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光大证券2024年9月17日国债策略周报：资金宽松与经济弱修复导致国债收益率创新低

市场表现：资金宽松与经济弱修复推低国债收益率

9月17日光大证券国债策略周报显示，本周债市受资金宽松和经济弱修复共同利好多空力量，国债收益率再次创下新低。8月经济金融数据显示经济修复力度不足，叠加央行加大逆回购操作，资金面边际转松，利好债市情绪升温。截至9月14日，二年、十年、三十年期国债收益率周环比分别下行109BP至133%、96BP至204%、126BP至218%。国债期货方面，TS2412、TF2412、T2412周环比变动分别为0.14%、0.3%、0.48%，同期限基差波动显示市场对期限结构变化反应分化。

政策动态：货币政策继续显宽松，加大对经济支持力度

央行维持宽松货币政策立场，强调“更加灵活适度、精准有效”的调控导向，着手推出增量政策，降低融资成本并保持流动性合理充裕。9月央行公开市场操作投放8130亿元，年内累计投放10232亿元，逆回购到期2102亿元，净投放资金达8130亿元。8月央行MLF操作利率持平在2.30%（3000亿元），推迟至下旬操作避免影响LPR报价。预计下周公开市场面临逆回购到期8845亿元及MLF5910亿元到期压力。

值得注意的是，中国央行8月数据显示抵押补充贷款（PSL）当月净归还778亿元。资金利率整体下行，R007、DR007周环比分别下降21BP和3BP至1.66%、1.65%。

债券供需：专项债加速发行支撑市场活跃度

本周债券净发行4104亿元，其中央行债1691亿元、地方债2413亿元；目前已完成全年专项债2.7586万亿元目标，进度达70.7%。专项债发行明显提速，本周专项债发行1872亿元，预计下周计划发行1747亿元，持续为市场提供债券供给。

国债期货维持活跃态势，主要期限合约基差呈现分化，短期合约基差保持震荡，长端基差小幅走弱。市场对期限结构和久期变化趋于分化，策略需关注国债曲线陡峭化趋势。

美债走势：通胀缓降就业转弱，美债持续下行

美债方面，通胀缓降与就业转弱增加美联储降息预期，美债收益率持续下行，10年期美债收益率周环比下行6BP至3.66%。美债10年期与2年期利差扩大至9BP。中美利差本周收窄至-159BP，倒挂幅度继续扩大。

策略观点：维持债券市场多配策略

短期债市维持偏强态势，收益率曲线趋于陡峭化。考虑到当前经济弱修复和资金宽松环境，预计国债收益率继续走低；同时需注意美联储议息会议对美债走势的影响。建议投资者关注期限结构调整、把握曲线交易机会。

未来重点关注：9月美联储议息会议、美8月零售销售数据及相关通胀指标。