新世纪评级-2020年前三季度债券市场违约概况与展望-2020.11-9页_619kb

2020年前三季度债券市场违约概况与展望总结

核心内容概述

2020年前三季度，中国债券市场违约情况总体趋于缓和。尽管第三季度违约数量和金额环比有所回升，但全年新增违约发行人数量较2019年明显减少。违约主体主要集中在民营企业，但国有企业违约数量有所增加，尤其在房地产开发行业表现突出。整体来看，行业环境、公司治理问题及融资环境收紧是引发违约的主要因素。

主要观点

• 违约数量与金额总体下降：前三季度累计违约发行人29家，违约债券76支，涉及金额875.14亿元，较2019年同期有所减少。
• 第三季度违约边际回升：受宏观经济修复和货币政策边际收紧影响，资金面趋紧，导致违约数量和金额环比上升。
• 房地产行业违约突出：房地产开发行业成为违约高发领域，且违约主体规模较大，部分为地方国资企业。
• 公司治理问题持续存在：财务造假、股东资金侵占、关联交易虚增收入等问题仍是违约风险的重要诱因。
• 融资环境趋紧加剧信用分化：四季度预计违约数量将小幅增加，但全年违约不会超过2019年水平。

关键信息

一、前三季度整体违约情况

• 第三季度违约情况：13家发行人违约，涉及21支债券，金额233.51亿元，分别较第二季度增加3家、7支和133.95亿元。
• 前三季度累计违约：29家发行人违约，76支债券违约，金额875.14亿元。
• 同比变化：违约家数减少15家，债券支数减少40支，金额小幅增加67.08亿元，主要受第一季度方正集团违约影响。

二、新增违约发行人特征

• 区域分布离散：北京、广东、重庆、天津、山东等地违约主体较多。
• 行业分布广泛：涉及16个四级行业，房地产行业尤为突出。
• 公司属性：民营企业占主导（13家），国有企业增加（6家），公众企业与中外合资企业各1家。
• 上市公司与控股集团：4家为A股上市公司，9家为上市公司母公司或核心子公司，集团企业债务压力集中于母公司。

三、违约影响因素

• 行业环境影响显著：汽车行业、房地产行业、林木开采行业等因景气度下降和政策调控影响较大。
• 公司治理问题突出：股东侵占、财务造假、关联交易虚增收入等问题持续存在，部分企业因此受到监管处罚。
• 融资环境趋紧：2020年7月后，货币政策边际收紧，融资渠道受限，加剧了高杠杆企业的信用风险。

四、四季度违约展望

• 全年违约趋于缓和：新增违约数量以存量暴露为主，违约可预见性增强。
• 四季度违约可能小幅增加：融资环境趋紧、债务滚动压力大，高杠杆企业面临更大流动性风险。
• 房地产行业受“三道红线”影响：融资受限，叠加销售回款不佳，加剧信用风险。

附录：2020年前三季度新增违约发行人明细

总结

2020年前三季度，债券市场违约情况整体趋缓，第三季度违约边际回升主要由融资环境收紧引发。房地产行业违约情况突出，部分地方国资企业因扩张过度、现金流紧张等因素违约。公司治理问题依然是引发违约的重要隐患，尤其在民营企业中表现明显。展望四季度，违约数量可能小幅上升，但全年总体仍将保持缓和态势。