20180830-华泰证券-浙江交科-002061.SZ-中报点评_化工价差维持高盈利_基建增长稳健_4页_932kb

浙江交科中报点评总结

核心内容

浙江交科（002061）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，双主业（化工与基建）均维持高景气状态，且公司估值较低，具备投资吸引力。分析师认为，公司未来盈利能力有望持续，因此维持“增持”评级。

主要观点

化工板块表现优异

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司化工板块实现营收27.28亿元，同比增长22.85%；净利润4.32亿元，同比增长121.36%。
• 毛利率提升：化工行业毛利率达到26.92%，较去年同期上升6.48个百分点。
• 价差高位维持：公司主要化工产品如DMF、DMAC、顺酐、PC等受益于涨价因素，预计下半年化工品价差仍将维持高位。
• 资产整合：公司拟将化工类资产注入江山化工，进一步推动化工板块的降本增效。

基建板块增长稳健

• 营收大幅增长：2018年上半年，公司基建板块实现营收78.10亿元，同比增长51.65%。
• 毛利率略有下降：基建工程毛利率为6.75%，同比下降1.94个百分点，主要受原材料及人工成本上涨影响。
• 在手订单充足：截至2018年6月末，公司累计已签约未完工基建工程项目有302个，金额达476.11亿元，是去年基建板块收入的3倍。
• 业绩承诺可兑现：浙江交工2018-19年承诺业绩为6.5/7.5亿元，预计完成概率较高。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润增长：2018年上半年公司实现营收105.39亿元，同比增长42.97%；归母净利6.71亿元，同比增长69.47%。
• 盈利预测：公司预计2018年1-9月归母净利润为8.9-10.5亿元，同比增长41%-66%。
• EPS预测：2018-20年EPS分别为1.23/1.54/1.73元。
• 估值：当前价格对应2018年8.3倍PE，合理价格区间为12.30-14.76元。

融资与负债情况

• 资产负债率下降：截至2018年6月末，公司资产负债率为76.25%，较2017年末下降2.09个百分点。
• 融资渠道多元：公司拟发行不超过8亿元永续中票，且有13.34亿元增发待发，融资负债风险可控。
• 货币资金充足：公司持有货币资金及理财29亿元，具备良好的流动性。

风险提示

• 化工品价格大幅波动
• 浙江交工承诺业绩兑现风险
• 基建工程项目落地不及预期

经营预测与财务指标

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价格区间：12.30-14.76元
• 理由：化工与基建双主业维持高景气，公司估值低，盈利预测稳健，融资渠道多元，具备良好的增长潜力和风险控制能力。

公司基本资料

• 总股本（百万股）：未提供
• 流通A股（百万股）：未提供
• 52周内股价区间（元）：未提供
• 总市值（百万元）：未提供
• 总资产（百万元）：未提供
• 每股净资产（元）：未提供

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