20250314-国盛证券-浙江交科-002061.SZ-交通基建发力_省属龙头腾飞在即_24页_2mb

浙江交科（002061.SZ）总结

核心内容

浙江交科是浙江省属交通基建龙头企业，主营业务为公路施工与养护。公司前身由江山化工厂改组而来，2021年剥离化工业务，专注于交通基建领域。2024年公司业绩显著修复，Q1-3归母净利润同比增长11%，体现出公司对交通基建行业的持续深耕和业务结构的优化。

主要观点

• 聚焦主业：公司自2021年起剥离化工业务，专注交通基建，成为浙交投旗下唯一主营交通基建的上市平台。
• 业绩恢复：2024年Q1-3公司实现归母净利润8.4亿元，同比增长11%，业绩稳步修复。
• 政策支持：浙江省财政实力雄厚，2023年推出“千项万亿”工程，预计2024-2027年均投资额达1.5万亿元，占全省固投的31%。
• 交通投资加速：根据“十四五”规划，浙江综合交通投资预计达2万亿元，其中2025年需完成6080亿元，投资强度显著提升。
• 在手订单充足：公司当前在建项目合同额达2285亿元，其中未完成合同额1363亿元，具备较强的签单及收入转化能力。
• 股权激励计划：公司发布股权激励草案，设定2025-2027年业绩增速目标分别为17%/28%/40%，对应复合增速6%。同时，长城人寿持续增持，彰显对公司长期价值的认可。
• 盈利能力稳健：公司毛利率维持在8%左右，2023年公路养护业务毛利率提升至9.4%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 现金流管理优化：公司应收账款及应收票据周转率较高，回款质量较好，坏账风险较低。
• 投资建议：公司为浙江国资交通基建龙头，有望受益于省内交通投资加码，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 股权结构：公司第一大股东为浙江省交通投资集团，持股比例为42.35%，实控人为浙江省国资委。
• 财务指标：
  • 2024年预测归母净利润为14.8亿元，同比增长10%。
  • EPS预计为0.57元，对应PE为6.8倍。
  • 2025年预测归母净利润为16.6亿元，同比增长12%。
  • EPS预计为0.64元，对应PE为6.1倍。
  • 2026年预测归母净利润为18.3亿元，同比增长10%。
  • EPS预计为0.70元，对应PE为5.5倍。
• 未来投资计划：公司预计在“十四五”期间完成交通基建投资超5000亿元，公司作为上市平台，有望持续获取优质订单。
• 公路养护业务：公司公路养护业务市场规模约371亿元，2023年实现营收41.2亿元，后续有望进一步拓展。
• 装配式建筑：浙江省装配式建筑渗透率快速提升，公司布局建筑工业化，有望受益于相关产业链景气度提升。

风险提示

• 浙江省内交通投资下滑。
• 公司订单转化进度不及预期。
• 信用减值风险。

股票信息

• 行业：基础建设
• 收盘价（2025年03月12日）：3.88元
• 总市值：10,084.66百万元
• 总股本：2,599.14百万股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：28.47百万股

投资建议

公司为浙江国资交通基建龙头，有望受益于省内交通投资加码，近期股权激励目标彰显稳增信心，叠加险资举牌增持、股息率提升，中长期投资价值凸显，首次覆盖给予“买入”评级。

估值及财务比率

• P/E（2024E）：6.8倍
• P/B（2024E）：0.7倍
• EV/EBITDA（2024E）：5.0倍
• ROE（2024E）：9.7%
• ROIC（2024E）：5.4%
• 资产负债率（2024E）：76.1%
• 净负债比率（2024E）：22.3%
• 流动比率（2024E）：1.1
• 速动比率（2024E）：0.5

业务结构与市场布局

• 业务结构：公司业务主要集中在公路施工与养护，2023年建筑施工/公路养护/其他业务营收占比分别为90%/9%/1%。
• 市场布局：公司营销机构覆盖11个地市，省外常驻营销机构22个，业务遍布国内31个省市自治区及海外20个国家。

总结

浙江交科凭借其在交通基建领域的深耕与浙交投的强力支撑，有望在省内交通投资持续加码的背景下实现业绩稳步增长。公司剥离化工业务，聚焦主业，2024年已实现业绩修复，未来随着“千项万亿”工程的推进及“十四五”交通投资目标的实现，公司签单及收入转化有望提速。同时，公司布局公路养护与建筑工业化，为未来增长提供新动力。股权激励计划及险资增持进一步增强了市场信心，公司具备中长期投资价值。