20250428-天风证券-浙江交科-002061.SZ-Q1扣非业绩同比增长17.2_区域基建高景气延续_3页_720kb

浙江交科（002061）2024年报点评报告显示，公司2025年第一季度实现收入817.1亿元，同比增长57.4%，归母净利润22亿元，扣非净利润21亿元，分别增长1882%和172%。Q1业绩改善主要受益于毛利率提升及减值损失减少。2024全年收入4777亿元，同比增长375%，但归母净利润下滑28%至131亿元，扣非净利润同比减少208%至102亿元，主要因毛利率下降、税金及附加增加和费用率上升，其中非经常性损益因江山基地关停资产处置收益增加297亿元。2024Q4收入1712亿元，同比增长48%，但归母净利润和扣非净利润同比分别下降20%和64%。

公司养护业务增长显著，2024年路桥施工收入408亿元，同比减少16%；养护施工收入48亿元，同比增长164%。毛利率方面，2024年综合毛利率为79%，同比下降0.15个百分点；Q4毛利率降至74.3%，同比减少14.2个百分点；Q1毛利率回升至74%，同比增加0.13个百分点。2024年新签订单711亿元，同比下滑25.3%，但收入保障倍数达15倍，剩余未完工订单1363亿元，全年有望完成交通投资3500亿元目标。

财务数据显示，2024年公司净利率为29.4%，同比下降0.24个百分点；2025Q1净利率为24.4%，同比提升0.3个百分点。现金流方面，2024年经营活动现金流净额1098.7亿元，同比增长52.7%；2025Q1CFO净额为-22.2亿元，同比减少15.5亿元。资产负债率由2023年的78.32%降至2024年的76.57%，净负债率由1600%降至1241%。

公司计划2024年现金分红33.4亿元，分红比例25.5%，对应股息率31.9%。2024年底推出股权激励方案，旨在提升员工积极性和经营活力。基于行业竞争及公司业务表现，预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元、167亿元、186亿元，对应PE从7倍降至5.6倍，维持"买入"评级。

风险提示包括基建投资低于预期、下游需求不足、订单执行不达预期及成本控制困难。财务指标预测显示，未来三年毛利率有望逐步提升至83.1%，ROE和ROIC分别达9.55%和26.00%。公司通过强化区域基建布局、优化资产结构及提升运营效率，在复杂市场环境中保持盈利能力，为股东创造稳定回报。