> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长电科技(600584.SH) 详细总结 ## 核心内容概览 长电科技（600584.SH）是一家在半导体封装测试领域具有领先地位的企业，2026年4月13日发布投资报告，维持“买入”评级。公司2025年营收达到388.71亿元，创历史新高；利润总额17.38亿元，同比增长5.42%。尽管归母净利润同比下降2.75%，但Q4单季度盈利能力明显改善，毛利率和净利率均有所提升。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利表现 - **2025年营收**：388.71亿元，同比增长8.09%，创历史新高。 - **2025年利润总额**：17.38亿元，同比增长5.42%。 - **2025年归母净利润**：15.65亿元，同比下降2.75%。 - **Q4单季度表现**：毛利率15.28%，同比增长1.94%；净利率6.06%，同比增长1.14%。 ### 2. 业务结构升级 - **运算电子**：营收82.79亿元，同比增长42.12%，占比提升至21.3%。 - **汽车电子**：营收37.32亿元，同比增长31.35%，占比提升至9.6%。 - **工业及医疗电子**：营收35.37亿元，同比增长40.52%，占比提升至9.1%。 - **通讯电子**：营收141.49亿元，同比下降12.18%，占比下降至36.4%。 - **消费电子**：营收91.73亿元，同比增长5.85%，占比下降至23.6%。 ### 3. 资本开支与增长动能 - **2026年固定资产投资**：计划99.8亿元，较2025年的85亿元有所增加。 - **高端封装技术**：XDFOI芯粒高密度多维异构集成已量产，光电合封（CPO）平台化能力形成。 - **硅光引擎产品**：已完成客户样品交付并通过验证。 - **合作布局**：与全球前三大存储制造商合作密切，在射频、功率等领域布局2.5D/3D封装技术。 ### 4. 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为18.82亿元、21.68亿元、26.19亿元，年复合增长率显著。 - **估值指标**：当前股价对应PE为40.8/35.4/29.3倍，P/B为2.5/2.4/2.2倍。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.05元、1.21元、1.46元。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 35,962 | 38,871 | 42,037 | 46,132 | 51,178 | | 归母净利润(百万元) | 1,610 | 1,565 | 1,882 | 2,168 | 2,619 | | 毛利率(%) | 13.1 | 14.1 | 14.3 | 14.5 | 14.6 | | 净利率(%) | 4.5 | 4.0 | 4.5 | 4.7 | 5.1 | | ROE(%) | 5.5 | 5.0 | 5.7 | 6.2 | 7.0 | | EPS(元) | 0.90 | 0.87 | 1.05 | 1.21 | 1.46 | ### 资产负债表摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产(百万元) | 22,192 | 19,700 | 23,749 | 25,756 | 27,033 | | 现金(百万元) | 9,342 | 5,575 | 9,110 | 9,533 | 9,669 | | 资产总计(百万元) | 54,060 | 55,517 | 58,336 | 59,701 | 60,360 | | 负债合计(百万元) | 24,517 | 24,229 | 25,160 | 24,539 | 22,716 | | 归属母公司股东权益(百万元) | 27,619 | 28,671 | 30,553 | 32,533 | 35,007 | | 资产负债率(%) | 45.4 | 43.6 | 43.1 | 41.1 | 37.6 | ### 现金流量表摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 5,834 | 4,652 | 4,579 | 7,419 | 5,884 | | 投资活动现金流(百万元) | -6,262 | -9,056 | -2,517 | -3,234 | -3,904 | | 筹资活动现金流(百万元) | 2,414 | 732 | -4,596 | -2,041 | -1,843 | | 现金净增加额(百万元) | 2,017 | -3,767 | -2,534 | 2,144 | 138 | ## 风险提示 - 研发及量产进度不及预期 - 半导体周期波动 - 行业竞争加剧 ## 估值方法说明 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。公司不保证报告内容的准确性或完整性，也不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险。