20180611-兴业研究-海外市场周报_联储紧缩可能进一步施压新兴市场_8页_878kb

联储紧缩可能进一步施压新兴市场总结

核心内容

美联储即将召开议息会议，预计将如期加息。本次会议的重点在于联储是否会暗示下半年加息次数以及缩表节奏是否会继续加快。由于11月美国将举行中期选举，政治因素可能影响联储的决策，历史上选举前联储倾向于保持政策稳定以避免影响选举结果。

主要观点

联储紧缩对新兴市场的影响

• 联储加息和缩表节奏的加快将对新兴市场产生压力，尤其是那些依赖资本流入的国家。
• 印度、土耳其、巴西等新兴市场国家近期采取了加息或干预汇率的措施，以缓解本币贬值压力。
• 印度加息25bp至6.25%，为2014年以来首次加息；土耳其加息125bp至17.75%；巴西央行通过货币互换协议干预汇率，这些措施暂时稳定了本币汇率。

全球宏观经济环境

• 欧洲央行和日本央行在本周将公布利率决策，预计日本央行和欧洲央行将维持现状。
• 欧元区经济表现疲软，一季度GDP环比增长仅为0.4%，为2016年以来新低，5月综合PMI为54.1，创18个月新低。
• 意大利一季度实际GDP环比终值为-0.2%，低于预期，显示出经济疲软。

中资美元债市场表现

• 上周中资美元标普A-评级以上公司债收益率1-10年期平均上升7bp，标普BBB级公司债5-10Y中长端上升更明显，在10bp左右。
• 尽管中资美元债与美国国债利差上升，但其表现仍略优于其他新兴市场债券，显示中国市场对联储紧缩的承受能力相对较强。

关键信息

利率变化与利差情况

全球国债收益率曲线变化

• 发达国家国债收益率曲线普遍增陡，美国、英国、法国、意大利等国家的3M、1Y、5Y、10Y、30Y利率均有所上升。
• 德国和日本的国债收益率相对较低，但日本3M利率小幅上升，而德国1Y利率下降。

全球股市与资产走势

• 全球股市走势不一，纳斯达克、标普500、德国DAX、法国CAC、英国富时等指数表现强势。
• 恒生指数、上证综指、深证成指表现较弱。
• 全球大类资产走势变化不大，美元指数、房地产信托、大宗商品等表现强势，黄金和WTI原油则表现中性。

比特币走势

• 比特币价格维持在7,500美元左右，比特币期货走势相对平稳。

CDS价格变化

• 意大利、巴西、希腊的CDS价格持续上涨，反映市场对其信用风险的担忧。

结论

联储紧缩政策对新兴市场构成持续压力，尤其在加息和缩表节奏加快的情况下，可能引发更多新兴市场国家的金融风险。印度、土耳其、巴西等国已采取措施应对，但后续压力仍可能扩散至其他新兴市场。中资美元债市场虽受联储紧缩影响，但表现仍优于其他新兴市场，显示出一定的抗压能力。全球宏观经济环境复杂，需密切关注政策变化和市场动向。