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嘉里物流（636 HK）投资分析总结

核心内容概述

嘉里物流（636 HK）是大中华及东盟领先的第三方物流公司，提供综合物流、国际货运代理及供应链解决方案。其业务网络横跨六大洲，覆盖逾50个国家。嘉里物流正积极借助“一带一路”政策拓展业务，特别是在中亚地区。此外，公司通过收购扩大其全球网络，并拥有大量自有仓储资产，带来稳定性和升值潜力。

主要观点

1. 业务扩张与战略布局

• 嘉里物流正在东盟地区建立跨境快递服务网络，已在泰国、马来西亚、印尼、越南等地开展业务。
• 泰国业务表现最为突出，集团目前持股63%，并已转让17%股份予曼谷轨道交通系统BTS Skytrain，成为其唯一快递物流合作伙伴。
• 在2017年，泰国业务录得1.83亿港元净利润，同比增长138%。

2. 捕捉“一带一路”机遇

• 过去一年，嘉里物流积极布局“一带一路”相关市场，拓展至九个中亚国家。
• 通过收购提升全球网络覆盖，如最近收购了南非的Shipping and Airfreight Services以及意大利的Saga Italia。

3. 自有仓储资产优势

• 嘉里物流拥有大中华和东盟最大的仓储资产，其中51%为自有物业。
• 自有资产有助于降低租金成本上涨风险，增强客户信任，并具备释放土地价值的潜力。
• 在香港，集团拥有约510万平方尺的投资物业，其中68%位于葵涌，2017年估值为85亿港元，每平方尺约1,670港元，低于近期第三方仓库的成交价。

4. 估值与财务表现

• 当前估值为2017年市盈率9.2倍，或核心市盈率16.5倍，低于历史平均值一个标准差。
• 派息比率自上市以来持续上升，但未来可能维持在核心盈利的约30%。
• 营业额和净利润持续增长，从2014年的21,115百万港元增长至2017年的30,788百万港元，净利润从1,659百万港元增至2,116百万港元。
• 股息率逐年上升，从1.2%升至1.9%。

5. 主要风险

• 潜在的全球贸易战可能影响物流行业。
• 中国内地竞争加剧及成本上升可能对盈利能力构成压力。

关键信息

财务数据（截至2017年12月31日）

股东结构

• 嘉里建设：42.31%
• 嘉里集团：23.73%
• 自由流通：33.18%

股价表现（近3个月）

投资评级

• 未评级：招银国际未给予嘉里物流投资评级。

公司信息

• 公司名称：嘉里物流
• 核数师：罗兵咸永道
• 公司网站：www.kerrylogistics.com
• 当前股价：HK$11.56
• 52周股价范围：12.28 / 9.76

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投资者须知

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