20170116-东北证券-海外宏观周度观察（2017年第2周）_美联储官员言论偏鹰_意大利失去最后A评级_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年第2周的海外宏观观察，涵盖全球经济展望、美国经济数据、美联储政策动向、欧洲及英国经济动态，以及全球主要市场表现。报告指出，2017年全球经济有望加速增长，但需警惕美国特朗普政策、英国硬脱欧和意大利主权信用评级降级等风险。

主要观点

1. 全球经济展望

• 世界银行预测2017年全球实际GDP增长为2.7%，较2016年提高0.4个百分点。
• 新兴市场增速将从3.4%提升至4.2%，发达经济体增速预计从1.6%升至1.8%。
• 中国GDP增长预计为6.5%，美国剔除特朗普政策效应后的增长为2.2%，但特朗普政策可能推动其增长至近3%。

2. 美国经济数据表现

• 美国12月零售销售环比增长0.6%，低于预期，但整体购物季零售额增长4%，超预期。
• 12月PPI同比上涨1.6%，创2014年9月以来新高，显示通胀压力上升。
• 11月商业库存环比增长0.7%，为2015年6月以来最大升幅，显示需求复苏，库存与GDP变化趋势一致。

3. 美联储政策动向

• 美联储多位分行主席表态偏鹰，支持2-3次加息，认为经济强劲恢复支持加息进程。
• 波士顿联储主席态度从鸽派转向鹰派，支持加快加息频率和缩减资产负债表。
• 圣路易斯联储主席仍偏鸽，认为应仅加息一次。

4. 德国与英国经济动态

• 德国2016年GDP增长1.9%，创5年来新高，财政盈余达192亿欧元。
• 英国硬脱欧风险加大，特雷莎·梅已准备彻底脱离欧盟，英镑持续走低，但股市逆势上涨。

5. 意大利主权信用评级风险

• 加拿大评级机构DBRS将意大利主权信用评级从A降至BBB，意大利失去最后一个A评级，融资成本将上升。
• 意大利不良贷款水平高，限制其经济前景改善。

6. 全球市场表现

• 恒生指数领涨，伦敦金融时报100指数和纳斯达克指数创新高。
• 欧美日长期国债收益率均下行，显示市场对经济增长的预期。
• 周期金属如铁矿石反弹，金银持续上涨，主要农产品价格也普遍上涨。

关键信息

美国经济

• 特朗普政策影响：特朗普未在首次新闻发布会上提及减税、放松金融监管等市场关注的政策，引发市场失望。
• 零售销售：12月零售销售略逊于预期，但整体购物季表现强劲，显示国内消费需求旺盛。
• PPI与价格指数：12月PPI同比上涨1.6%，创2014年以来新高，进口价格指数环比上涨0.4%，显示通胀压力上升。
• 库存变化：商业库存环比增长0.7%，显示需求复苏，库存与GDP变化趋势一致。

美联储

• 加息预期：7位美联储分行主席表态偏鹰，支持2-3次加息，认为经济强劲复苏。
• 缩表讨论：部分官员支持讨论缩减资产负债表，以应对经济过热风险。

德国经济

• 增长强劲：2016年GDP增长1.9%，创5年来新高，财政盈余显著。
• 对欧洲央行的影响：德国支持缩减QE，认为通胀可能达到3%，需调整宽松政策。

英国经济

• 硬脱欧风险：特雷莎·梅已做好硬脱欧准备，英镑持续走低，但股市逆势上涨。
• 股市与汇率背离：英国股市上涨与英镑下跌背离，主要由于国际企业盈利以美元计，以及市场对宽松货币政策的预期。

意大利主权信用评级

• 评级下调：DBRS将意大利主权信用评级从A降至BBB，失去最后一个A评级。
• 融资成本上升：意大利国债估值折扣可能从2%升至10%，融资成本显著增加。

全球市场表现

• 股市上涨：恒生指数、伦敦金融时报100指数和纳斯达克指数均创新高。
• 债券收益率下行：欧美日长期国债收益率均下行，显示市场对经济增长的乐观预期。
• 大宗商品反弹：铁矿石、金银等周期金属和贵金属价格上涨，主要农产品价格也普遍上涨。

风险提示

• 美国政策风险：特朗普政策的不确定性可能影响全球经济增长。
• 英国硬脱欧风险：特雷莎·梅的硬脱欧准备可能带来经济动荡。
• 意大利评级风险：失去A评级将显著增加融资成本，影响银行业和整体经济。