20250413-开源证券-九号公司-689009.SH-公司信息更新报告_2024年两轮车_割草机器人持续超预期增长_全年现金分红超预期_4页_911kb

九号公司 (689009.SH) 投资分析总结

核心内容

九号公司于2025年4月13日发布投资信息更新报告，维持“买入”投资评级。公司2024年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，全年现金分红超预期。2025年开年以来，两轮车及割草机器人业务持续拓展，推动公司长期收入与盈利增长。

主要观点

• 业绩表现：2024年实现营收142亿元（+39%），归母净利润10.8亿元（+81%），扣非归母净利润10.6亿元（+157%）。2024Q4营收32.9亿元（+22%），归母净利润1.14亿元（-48%），扣非归母净利润1.25亿元（+92%）。
• 盈利预测：分析师上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/23.92/32.69亿元，对应EPS分别为23.54/33.35/45.57元，当前股价对应PE分别为24.2/17.1/12.5倍。
• 业务亮点：
  • 两轮车全年销量符合预期，Q4均价下滑主要因经销商补贴。
  • 零售滑板车营收增长17%，超预期表现或受欧洲市场带动。
  • 割草机器人全年营收增长284%，销量超16万台，预计2025年表现持续亮眼。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率为28.2%（+3.1pct），净利率为7.6%。同口径下2024Q4毛利率提升至31.4%（+3.8pct），净利率下降至3.5%。
• 费用控制：销售费用率下降1.8pct，研发费用率上升3.0pct，主要因奖金增加。管理费用率上升0.8pct，财务费用率下降0.7pct。
• 长期增长预期：公司长期盈利提升空间较大，受益于规模效应和渠道升级，同时看好高成长赛道割草机器人及E-Bike业务的增量贡献。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测摘要

• 资产负债表：流动资产从12401亿元增至25726亿元，非流动资产从3277亿元增至4979亿元。
• 利润表：净利润从1085亿元增至3266亿元，EBITDA从1303亿元增至3785亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流从3354亿元增至4714亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流由负转正。

估值与风险提示

• 估值指标：当前PE为37.6倍，未来三年PE逐步下降至12.5倍。
• 风险提示：包括渠道拓展不及预期、新品销售不及预期、行业竞争加剧等。

业务板块表现

• 两轮车：2024年营收12.4亿元（+23%），销量46万台（+44%），均价2679元（-14%）。
• 零售滑板车：2024年营收7.6亿元（+34%），销量36万台（+18%），均价2075元（+13%）。
• 割草机器人：2024年营收2.67亿元（+178%），全年营收8.6亿元（+284%）。
• 全地形车：2024年营收2.1亿元（-5%），销量0.58万台（+7%），均价36045元（-11%）。
• TOB渠道：2024年营收2.8亿元（-41%）。

估值方法与局限性

• 本报告采用相对估值法，基于历史数据及未来预测进行分析。
• 估值方法及模型存在假设风险，不同假设可能导致结果差异，不保证所涉证券能够在该价格交易。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司具备长期增长潜力，盈利能力和估值水平持续优化，看好其在两轮车及割草机器人等高成长赛道的表现。
• 关注点：两轮车女性新品、M系列迭代新品、割草机器人X3等产品表现。