20260201-开源证券-九号公司-689009.SH-公司信息更新报告_2025Q4所得税和汇兑阶段扰动业绩_2026年看好两轮车和割草机器人超预期表现_4页_914kb

报告摘要

九号公司（689009.SH）在2025年第四季度因所得税及汇兑损失增加，导致单季度利润下降，但公司整体仍保持良好增长趋势。分析师维持“买入”评级，认为中长期增长前景乐观，特别是两轮车和割草机器人业务表现超预期。公司预计2026年两轮车业务将优于行业增长，割草机器人继续维持高增长态势。

2025Q4业绩表现
- 公司预计2025年全年归母净利润16.7~18.5亿元，同比+54~71%。
- 2025Q4归母净利润预计为-1.17~0.63亿元，同比下降202~45%，主要受所得税及汇兑损失影响。
- 2025年盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59/23.16/29.54亿元，对应EPS为24.42/32.15/41.00元，当前PE为21.2/16.1/12.6倍。
业务增长亮点
- 两轮车业务：预计全年出货量410万台左右，2025Q4以清库存为主，但均价保持提升趋势，电摩占比显著增加。2026年预计实现30%量增目标，渠道拓展稳步推进。
- 割草机器人业务：2025Q4表现超预期，预计全年增速环比Q3提升。2026年新品储备丰富，渠道拓展全年收入有望翻倍增长。反倾销税影响有限，欧盟初步税率21~57%，低于E-Bike税率。
- E-Bike业务：CES发布新产品后渠道反馈良好，公司具备产品与渠道优势，中长期放量潜力大。
财务预测与估值
- 营收预计从2023年的102.22亿元增长至2027年的371.17亿元，年复合增长率显著。
- 归母净利润从2023年的59.8亿元增长至2027年的295.4亿元，毛利率逐步提升，净利率稳定。
- 2026年P/E为16.1倍，P/B为3.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

股价与市场表现
- 当前股价为51.76元，一年最高最低为77.00/48.86元。
- 总市值为37.34亿元，流通市值为28.76亿元，流通股本为0.56亿股。
财务摘要
- 营收和净利润均呈现增长趋势，但2025Q4受所得税及汇兑损失影响，利润下降。
- 营业费用逐步上升，但公司通过渠道优化和产品升级保持盈利能力。
- 折旧摊销和资本支出稳定，显示公司持续投入研发与扩张。
财务比率分析
- 成长能力：营业收入和净利润增长显著，但2026年增速放缓。
- 获利能力：毛利率逐步提升，净利率稳定，ROE持续增长。
- 偿债能力：资产负债率维持在合理区间，流动比率和速动比率稳定。
- 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提高，显示公司运营效率提升。
风险提示
- 渠道拓展不及预期。
- 割草机器人销售不及预期。
- 行业竞争加剧。

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