20230522-天风证券-九号公司-689009.SH-两轮车业务快速成长_新品类有望逐渐进入收获期_3页_738kb

九号公司（689009）投资评级：维持“买入”建议

核心业务分析

公司分为四大业务板块：电动平衡车/滑板车（营收下滑）、电动两轮车（同比增长996%、销量8262万台）、机器人（增幅467%）及其它产品（增长率302%）。

• 电动两轮车业务表现突出：中国市场销量突破150万辆，海外E系列、B系列实现出口，渠道覆盖超3000家门店。

财务表现

2022年实现营收1012亿元、同比增长107%，净利润45亿元、增速97%；2023Q1收入下降13.3%。CRU 剪枝 等产品毛利率保持高位，2022年CRU 剪枝 毛利率回升28个百分点达26%，净利率从上一年下降0.03个百分点至44%。2022年Q4业绩增速放缓，主要因收入基数增大且扣除摊销后净利同比下滑。

投资建议

维持“买入”评级，下调2023、2024年预测净利润（由118亿降至55亿、112亿），预期2025年为87亿元，目标市盈率由55降为46倍。建议关注智能平台建设和海外拓展。

风险提示

市场竞争加剧、原材料成本上升、渠道覆盖不及预期、新产品商业化进度等。

财务预测摘要（2021-2025E）

• 营收从914.6亿增至2378.55亿，年复合增长率34%
• 净利润从40.8亿增至298.5亿，CAGR超60%
• P/E估值区间56-140倍，估值存在较大变动空间

结论

公司已从两轮车龙头向智能化平台企业转型，机器人等新业务进入收获初期，但需评估市场竞争与盈利能力可持续性。