20171211-开源证券-食品饮料2018年投资策略摘要_三四线城市消费升级提速_龙头加速抢占市场份额_5页_779kb

三四线城市消费升级提速 龙头加速抢占市场份额

核心内容

2018年食品饮料板块整体表现强劲，涨幅达41.18%，显著跑赢沪深300指数19.85个百分点，成为申万一级行业中涨幅最高的板块。其中，白酒板块涨幅最高，达到72.09%，乳品和调味品板块涨幅分别为41.72%和18.00%。板块整体估值有所回升，但肉制品和乳品板块估值相对较低，白酒估值则较为合理。盈利能力持续改善，机构持仓也在回升，体现出对食品饮料行业价值投资属性的认可。

主要观点

• 行业整体表现强劲：食品饮料板块在2018年表现突出，涨幅领先市场，体现出投资者对其长期价值的认可。
• 消费升级趋势明显：随着居民收入提升和消费观念变化，三四线城市消费升级进程加快，消费群体庞大，市场潜力巨大。
• 白酒价格中枢上移：茅台等龙头白酒企业持续提价，推动白酒消费价格中枢上移，次高端市场扩容空间广阔。
• 乳品行业面临价格周期：原奶价格温和上涨预期带动国内奶价回暖，乳企促销力度减弱，销售费用下降，盈利有望改善。
• 调味品行业增长潜力大：餐饮行业回暖和外卖兴起推动调味品消费量增长，人均销售额仍有较大提升空间，行业集中度有望提升。
• 关注细分领域龙头：在消费升级背景下，优质龙头企业将受益，推荐关注烘焙、酵母、休闲零食、高端油品、植物蛋白饮料等细分领域的龙头公司。

关键信息

1. 板块整体表现

• 食品饮料板块2018年涨幅达41.18%，高于沪深300指数。
• 白酒板块涨幅最高，达72.09%，乳品（41.72%）和调味品（18.00%）涨幅居前。
• 板块估值回升，但肉制品和乳品板块估值相对较低，白酒估值合理。

2. 三四线城市消费升级

• 年轻一代消费观念更注重品质、健康、多样性、趣味性。
• 三四线城市城镇化提速，居民收入上升后消费水平加速升级。
• 三四线城市和农村市场消费群体庞大，消费升级将带来显著增量。

3. 白酒行业分析

• 白酒消费价格中枢上移，次高端市场容量仅占5%，扩容空间巨大。
• 高净值人群数量增长，80、90后逐渐成为消费主力，推动白酒价格提升。
• 主流次高端品牌包括水井坊、洋河、沱牌舍得、酒鬼酒、山西汾酒等。

4. 乳品行业分析

• 奶牛存栏下降，牛奶产量收缩预期，原奶价格温和上涨。
• 乳企促销力度减弱，销售费用下降，盈利有望改善。
• 三四线城市液奶零售额增速回升，消费潜力巨大。

5. 调味品行业分析

• 餐饮行业回暖带动调味品消费量增长，外卖兴起进一步刺激需求。
• 酱油类产品渗透率高，但人均销售额远低于可比地区。
• 调味酱、蚝油等品类渗透率较低，未来增长空间大。
• 行业格局分散，未来集中度提升趋势明显，龙头企业将受益。

6. 投资策略建议

• 推荐标的：安琪酵母、涪陵榨菜、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、伊利股份、西王食品、重庆啤酒。
• 建议关注：桃李面包、好想你等公司。
• 投资主线：
  1. 估值较低、业绩稳定、分红率和股息率高的龙头企业；
  2. 标的稀缺的细分行业龙头；
  3. 国企改革相关概念。

7. 重点公司分析

• 泸州老窖 (000568)：品牌重塑效果显著，中高端产品发力可期。
• 安琪酵母 (600298)：产能扩张缓解瓶颈，双寡头格局加速形成。
• 海天味业 (603288)：渠道下沉推动集中度提升。
• 伊利股份 (600887)：进军植物蛋白饮料市场，稳居奶业龙头。
• 涪陵榨菜 (002507)：细分行业龙头，品牌渗透率高。
• 西王食品 (000639)：高端油品和运动营养产品有望爆发。
• 山西汾酒 (600809)：改革成效显著，次高端产品发力可期。
• 重庆啤酒 (600132)：中高端产品动销良好，期待嘉士伯承诺兑现。

总结

食品饮料行业在2018年表现强劲，受益于消费升级和居民收入增长。白酒、乳品、调味品等子行业均迎来发展机遇，尤其是三四线城市和农村市场消费潜力巨大。投资建议关注估值合理、业绩稳定的龙头企业以及细分领域中的稀缺标的，把握消费升级带来的增长机遇。