食品饮料行业2018年投资策略：三四线城市消费升级提速，龙头加速抢占市场份额-20171208-开源证券-31页-2mb

食品饮料2018年投资策略总结

核心内容概述

食品饮料板块在2017年表现出强劲增长，整体涨幅达41.18%，在申万一级行业板块中排名首位。其中，白酒板块涨幅高达72.09%，成为领涨二级板块。乳品和调味品板块也分别以41.72%和18.00%的涨幅表现突出。板块估值整体回升，但肉制品和乳品板块估值相对较低，白酒估值合理，具备投资价值。

主要观点

• 消费升级趋势明显：随着国民收入提升和消费观念变化，食品饮料行业正迎来消费升级浪潮。三四线城市作为人口基数大、消费升级潜力巨大的市场，将成为未来增长的重要引擎。
• 高端产品需求上升：白酒、乳制品、调味品等子行业均受益于消费升级带来的价格中枢上移和需求增长，尤其是高端产品在消费场景中表现强劲。
• 行业集中度提升：调味品行业集中度较低，未来有望通过产品升级和渠道下沉提升行业集中度，龙头企业将从中受益。
• 投资主线明确：未来投资应聚焦于估值较低、业绩稳定的龙头企业，细分行业龙头及国企改革相关标的。

关键信息

板块表现

• 食品饮料板块整体涨幅41.18%，跑赢沪深300指数19.85个百分点，排名首位。
• 白酒板块涨幅72.09%，乳品41.72%，调味品18.00%。

估值情况

• 食品饮料板块PE（TTM）为33.13X，估值合理。
• 肉制品（25.50X）、乳品（29.68X）估值较低，具备安全边际。

机构持仓

• 机构持仓持续回升，认可食品饮料板块的价值投资属性。

消费趋势

• 年轻一代消费观念更新，追求品质、健康、多样性。
• 三四线城市城镇化提速，消费水平加速升级，消费群体庞大。

投资策略

1. 关注估值低、业绩稳定、分红率和股息率高的龙头企业。
2. 挖掘细分行业龙头，尤其是具有稀缺性的标的。
3. 关注国企改革相关概念。
4. 重点布局调味发酵品、食品综合、乳品等景气度较高的板块。

强烈推荐公司

• 泸州老窖（000568）：品牌重塑成效显著，中高端产品发力，未来增长可期。
• 安琪酵母（600298）：产能扩张解决瓶颈，双寡头格局加速形成，海外布局持续。
• 海天味业（603288）：渠道持续下沉，集中度有望提升，产品升级带动毛利增长。
• 伊利股份（600887）：进军植物蛋白饮料市场，稳健经营，具备长期投资价值。
• 涪陵榨菜（002507）：细分行业龙头，品牌渗透率高，未来增长潜力大。
• 西王食品（000639）：运动营养及体重管理产品有望爆发，健康消费趋势明显。
• 山西汾酒（600809）：改革已见成效，次高端白酒市场有望扩容。
• 重庆啤酒（600132）：中高端产品动销良好，期待嘉士伯承诺兑现。

建议关注公司

• 桃李面包：烘焙行业知名品牌，高渗透率，有望继续扩大市场份额。
• 好想你：枣业不断开发新品，与百草味形成协同效应，休闲零食前景良好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 食品安全问题：可能对行业形象和消费者信心造成冲击。
• 政策风险：如注册制等政策变化可能影响行业格局。

行业分析

白酒

• 价格中枢上移：消费升级带动白酒消费价位上移，尤其是中高端产品。
• 次高端扩容空间大：市场容量约5%，未来增长潜力巨大。

乳品

• 消费升级空间大：三四线城市消费潜力巨大，乳企有望受益。
• 奶价周期良性引导：国际奶价上升带动国内奶价回暖，乳企盈利改善。

调味品

• 存量价齐升空间：产品升级和提价策略有效提升毛利。
• 集中度提升趋势：行业集中度低，龙头企业有望通过扩张提升市场份额。

图表与数据

• 图1-3：食品饮料板块表现强于市场。
• 图4-5：食品饮料估值相对合理，肉制品和乳品估值较低。
• 图6-7：食品饮料板块营收和净利增速持续向好，机构持仓回升。
• 图8-9：居民可支配收入和消费支出稳步上升。
• 图10-11：白酒产量和上市公司经营数据持续向好。
• 图12-13：高净值人群和主流消费群体数量庞大。
• 图14-15：原奶价格指数和奶价-饲料比显示奶价上升趋势。
• 图16-17：国内及国际奶牛数量下降，奶价周期有望形成良性引导。
• 图18：进口奶粉金额下降，国内品牌有望受益。
• 图19-20：人均酱油消费量和调味品销售额仍有较大提升空间。
• 图21：调味品子行业渗透率差异明显。
• 图22-24：餐饮回暖及外卖兴起带动调味品消费量增长。
• 图25-26：食品饮料走势强于市场，估值合理。
• 图27-42：重点公司表现及盈利情况。

分析师信息

• 分析师：张月彗
• 执业证书编号：S0790514100001
• 联系电话：029-88447618
• Email：zhangyuehui@kysec.cn
• 公司地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 公司简介：开源证券股份有限公司，注册资本17.9亿元，业务涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理等。

法律声明

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• 投资者应结合自身情况，谨慎决策，建议咨询独立投资顾问。
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总结

食品饮料行业在2017年表现出强劲的增长势头，受益于消费升级趋势和行业结构调整。未来投资应聚焦于估值较低、业绩稳定的龙头企业，以及细分行业龙头和国企改革相关标的。白酒、乳品、调味品等子行业均将受益于消费升级带来的增长机会，尤其是中高端产品和三四线城市消费潜力。投资者应关注板块走势、估值变化及重点公司表现，合理配置资源，把握未来增长机遇。