20250525-国信期货-沥青月报_短期背离原油_沥青震荡偏强_11页_858kb

国信期货沥青月报核心内容总结：

1. 市场表现
   5月沥青期货BU2507延续震荡上涨，补平4月初跳空缺口，区间涨幅达590%。5月中下旬沥青与原油走势分化，库存偏低及炼厂挺价推动沥青表现强于原油。山东重交沥青基差达106元/吨，创近五年同期新高，显示现货强于期货格局。

2. 供给分析
   2025年1-4月全国沥青产量82,581万吨，同比减少44.4%。4月产量同比上升26.4%，环比增长89.9%。地方炼厂1-4月产量43,019万吨，同比下滑52.0%，4月环比增长130.8%。6月地炼计划排产123万吨，同比增加34万吨，预示供应将逐步恢复。

3. 需求动态
   终端施工缓慢复苏，南北区域呈现结构性差异。北方气温回升推动道路建设加速，炼厂库存进入周期性去化；南方持续梅雨导致施工停滞，沥青消耗放缓。2025年1-3月地方政府专项债发放额同比显著增长，近万亿元新增资金中约50%投向交通及基建领域，或将提振需求预期，但存在资金转化滞后问题。

4. 库存变化
   当前沥青社会库存1859万吨（环比-44%），厂内库存95万吨（环比-51%）。区域库容率分化：山东14%、华东23%、华南36%、东北20%。社会库存边际回升反映供需动态弱平衡，但整体库存仍处于低位。

5. 成本影响
   国内港口稀释沥青库存仅29万吨（环比-6.8%），同比降幅达62.14%，原料紧张抑制炼厂开工。EIA数据显示美国原油库存增加，叠加OPEC+增产预期，国际油价连续下跌，沥青成本中枢下移。4月稀释沥青进口71.423万吨，环比及同比均大幅下滑，导致地炼加工成本上升，断供风险加剧。

6. 价格展望
   短期沥青维持震荡偏强，估值偏高，但需警惕供需变化。供应端增量预期与南方降雨扰动可能削弱成本支撑，OPEC+增产及原油价格下行或改变当前紧平衡状态。中长期需关注OPEC+产量策略调整及国内宏观政策（包括专项债提速、地产松绑）对需求弹性的影响，特别注意中东及俄乌地缘政治风险对市场的冲击。

7. 技术面
   BU2507处于上升通道，震荡偏强。然WTI原油周线MACD指标死叉下行，显示油价或将震荡偏弱。沥青期货价格与原油走势的背离需结合供需及成本变化综合研判。