> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货-沥青2026年二季报总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，沥青市场在原料短缺和传统旺季预期的双重影响下，呈现出复杂的供需格局。中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航受阻，导致原油供应中断，推动原油价格大幅上涨，为沥青提供了强劲的成本支撑。同时，由于沥青处于传统淡季，沥青/原油比值一度跌至历史低位，但随着中东冲突的持续，沥青价格逐渐修复，沥青裂解价差有望继续回升。 ## 主要观点 ### 成本端支撑强劲 - 中东局势紧张导致原油价格大幅上涨，沥青成本端支撑明显。 - 委内瑞拉原油受美国控制，多流向美国和印度，进一步加剧国内炼厂原料短缺。 - 地炼开始采购加拿大冷湖重质原油、俄罗斯原油等作为替代，但经济性不如马瑞原油。 ### 供需基本面偏紧 - 沥青开工率处于历年同期最低水平，2026年2月全国开工率环比下降4.29%至21.97%，山东地区更是下降10.89%至28.49%。 - 沥青产量同比减少，2026年1-2月累计产量同比减少11.47%，地炼产量同比减少21.45%。 - 需求方面，道路建设与养护仍是主力，但传统基建投资增速放缓，公路需求增速下降，房地产市场修复缓慢，难以支撑沥青需求。 ### 基差与价格走势 - 沥青基差一度跌至-400元/吨的历史低位，但随着期价回落，基差回升至中性水平。 - 山东地区沥青现货利润在年初因原料断供而扭亏为盈，但随着原油价格上涨，利润再次陷入亏损，目前亏损超过600元/吨。 ### 库存情况 - 沥青炼厂库存率持续偏低，截至4月3日当周，厂内库存率环比下降0.4个百分点至16.7%。 - 社会库存有所增加，总库存环比增加0.3万吨至251.7万吨，反映出炼厂减产和终端采购受抑制。 ## 关键信息 ### 原料短缺与替代 - 马瑞原油对华供应骤降，导致稀释沥青港口库存持续去化。 - 地炼采购替代原料，但经济性较差。 ### 市场动态 - 沥青进口量同比增加61.64%，净进口量处于历年同期偏高水平。 - 2026年1-2月摊铺机销量同比增加16.13%，显示道路建设需求有所回升。 ### 政策与预期 - 2026年作为“十三五”规划开局之年，政策发力预期可能提升沥青需求预期弹性。 - 固定资产投资增速转为正值，基础设施建设投资完成额累计同比增长11.4%，显示政策对基建的支撑。 ### 风险提示 - 最大风险包括：委内瑞拉原油重新流向中国、原油价格大幅下跌、霍尔木兹海峡恢复通航、中东油气生产恢复正常。 ## 沥青下游需求分析 - 道路建设与养护占沥青需求的70%，建筑防水占20%，其他需求占10%。 - 2026年1-2月道路运输业固定资产投资累计同比增长-0.6%，仍为负增长。 - 防水卷材开工率恢复至50%，同比上升20个百分点，但道路沥青开工率仅恢复至16%，同比下降3个百分点。 ## 结论 综合来看，成本端支撑强劲、供需基本面偏紧，沥青价格预计将继续维持偏强震荡走势。然而，下游需求恢复缓慢，原料短缺与高成本抑制了终端采购，沥青总库存持续去化但处于低位。二季度沥青市场需密切关注中东局势变化及政策支持力度，以判断价格走势和裂解价差修复空间。 --- **分析师：苏妙达** **期货从业资格证书编号：F03104403** **期货交易咨询资格编号：Z0018167** **公司名称：冠通期货股份有限公司** **联系方式：sumiaoda@gtfutures.com.cn** **公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层**