20231031-德邦证券-固定收益专题_煤价高位震荡_可关注冀中能源集团_15页_1mb

固定收益专题总结

煤市分析

• 2023年以来，煤价大致呈现V形走势，主要源于前期进口量大增和需求未超预期，导致供需盈余。
• 9月以来，供应端受安检政策限制，需求端因地产等政策提振，下游补库存积极，煤价上行；焦煤价格中枢较2022年下行但仍处于高位震荡，盈利空间存续。
• 未来展望：煤价中短期或高位震荡，受益于新能源不稳定性、制造业升级支撑需求；但地产疲软可能限制涨幅，同时海外冲突和能源价格上涨或推高煤价。

冀中能源集团分析

• 公司煤炭业务可持续性强，具备规模优势和品种优势，盈利能力突出。
• 截至2022年末，7座在建矿井计划投资3967亿元，资金来源以银行贷款和自筹为主；受到河北国资委支持，包括信用保障基金。
• 债券概况：存续债券139亿元，超短融占比约33%，中票约54%，一年内债券性价比高，年化收益率可观。

城投债投资策略

• 重点区域：重庆、辽宁、河北的部分区域城投平台，优先选择弱资质城投的短久期债券博取高收益；安徽合肥、芜湖等市本级债券3年内期限品种，适合区位优势和制造业潜力高的地区。
• 建议关注标的：河南航空港（短融性价高，长期需政策落实）、浙江县级平台债券。
• 当前市场：2023年特殊再融资债券发行超一万亿元，建议结合机构偏好和产品负债稳定性优化择券。

风险提示

• 行业风险包括政策不及预期、基本面下行、信用风险蔓延，投资者需注意潜在波动。