20231229-德邦证券-固定收益月报_钢企债_关注局部机会_11页

报告总结

产业债

• 政策背景：2023年12月政治局会议强调深化供给侧结构性改革和扩大有效需求；全国住房城乡建设工作会议指出2024年重点抓四大板块；城中村改造等工程启动，有利于提振下游材料需求。
• 钢铁行业：短期钢材消费趋弱，品种分化；长期地产利好政策保障需求。推荐钢企债，存续债规模较大者包括山东钢铁集团和河钢（收益率较高）；可关注宝钢股份、华菱钢铁；高要求收益者关注河钢集团。河钢近三年产量小幅下降，未来产能释放可能增产；财务债务规模大，但期限错配好；需关注退城搬迁进度。
• 其他产业债：无其他重点分析。

城投债

• 风险提示：2024年估值反弹可能性高。
• 投资策略：需拣选有信用利差区域；适度博弈短端下沉，购买剩余期限1-2年中高等级城投债；低资质城投债需甄别，优先短端下沉增益。推荐区域：江浙闽皖粤等，具体如河北（唐山、沧州、张家口）；中资美元债可考虑有经济基础省市（如重庆、江苏）城投债，但避免无限度下沉。

信用债一级市场

• 发行情况：12月信用债发行量和偿还量增长，比上月热度上升；产业债发行显著增加，城投债小幅下降。
• 净融资：信用债净融资环比上升但仍负；城投债净融资持续下降，多数省份净融资负。

舆情与评级变动

• 全年回顾：12月有5只信用债违约，36起负面事件，9只债项评级调高；YY发行人评级变动9家，多数产业债和城投债。

风险提示

• 风险包括政策不及预期、基本面下行、信用风险蔓延。