宏观专题：走出低通胀的政策路径-20240223-东方财富证券-20页_1mb

策略观点：走出低通胀的政策路径

1. 维持2%通胀水平的共识

各国央行将通胀稳定在2%左右视为核心目标，适度通胀有助于刺激消费和投资。美联储和中国等经济体强调这一目标，并通过货币政策调整来实现。

2. 国内低通胀现状及原因

低通胀由生产力提升和需求不足共同导致。供给侧方面，新能源等产业产量增加，但CPI权重小，影响有限；需求侧，内需偏弱和流动性传导不畅拖累物价。货币政策保持合理充裕，但未是主要驱动因素。

3. 海外经验：货币政策调整的作用

历史经验显示，日本和欧元区通过零或负利率政策应对低通胀，这些措施短期内有效但带来后遗症，如债务膨胀和资本外流，需权衡利弊。

4. 中国政策展望

中国将采取“先立后破”战略，谨慎去产能，避免激进调整。货币政策预计保持宽松，降息降准仍有空间，以支持经济复苏。乐观因素包括海外降息潮提供窗口，但风险包括美联储降息不及预期或外需下滑。

风险提示

• 美联储降息进度滞后可能导致国内货币政策收紧。
• 外需急剧下滑可能加剧制造业库存压力。