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2024年去产能：行业、路径与影响

以下为报告核心内容总结：

一、核心观点

当前产能过剩最明确的行业包括：

1. 非金属矿物制品（水泥）、电气机械（光伏、组件、硅料等）、石化化工、纺织等。
2. 第二梯队行业：汽车制造（卡车）、通信电子、专用设备。
   此外，环保、安全政策亦对生产扰动，重点关注钢铁、石化等领域“节能降碳改造”及煤炭安全生产。

二、为何重提产能过剩

• 核心原因：工业产能利用率明显回落。
  • 2023年12月工业企业产能利用率为75.9%，较2021年峰值下降25个百分点。
  • 我国产能利用率显著低于美国（79.1%）和欧元区（80.8%）。
• 背景：国内外需求不足（地产下行、消费不及、出口下降）。

三、产能过剩的行业分析

1. 四个维度识别行业

• 部委表述：强调“低端产能过剩和高端供给不足”，覆盖传统行业（钢铁、建材等）和新兴行业（光伏、新能源等）。
• 产能利用率：制造业居低，水泥、纺织等细分行业显著偏低。
• 营收利润率：低端原材料行业（如黑色冶炼、纺织）利润率偏低，反映产能过剩。
• PPI涨跌幅：价格下跌行业（如非金属矿物、汽车）更具过剩风险。

2. 主要涉及行业

• 明确过剩行业：非金属矿物、电气机械、石化化工、纺织。
• 第二梯队：汽车制造（卡车）、通信电子、专用设备。
• 可能受扰动行业：钢铁、石化等，需关注环保安全政策影响。

四、本轮产能过剩的成因与特征

1. 原因

• 传统行业：需求不足（地产、消费、出口下滑）。
• 新兴行业：产能扩张（如新能源产业链）。

2. 特征

1. 超过历史三轮产能过剩幅度较低。
2. 涉及相关从上游（石化、建材）到下游（纺织、消费）多个行业，分散化。
3. 传统行业过剩主要由需求不足引起，供给因素较弱。
4. 新兴行业与政策鼓励共存，资本开支仍高企。

五、去产能路径与影响

（一）化解产能的四种路径

1. 通信电子行业：海外需求周期下行，限制中低端产能、鼓励高端升级。
2. 钢铁、有色行业：巩固产能去化成果，推动绿色化转型。
3. 石化、建材、纺织行业：严格产能置换与转型升级，需求政策协同（如“三大工程”）。
4. 新能源+汽车制造：限制低端产能新增，强化“一带一路”及欧美出口。

（二）影响分析

1. 经济影响：工业增加值、制造业投资趋落，PPI需供需协同恢复。
2. 行业影响：利润趋薄风险缓解，资产负债率显著回落。
3. 资产影响：大宗商品阶段性反弹，股票可能受制于政策落地节奏。

六、风险提示

• 外部环境恶化或政策力度不及预期。
• 模型测算偏差（利润率、超额收益等）。