20211210-天风期货-沥青周报_关注冬储进_23页_3mb
报告摘要
沥青：关注冬储进展总结
核心内容
本报告分析了2021年12月10日沥青市场的整体情况，重点在于冬储进展对沥青价格和裂解价差的影响。当前市场面临需求回落、现货成交量价下行、基差收窄等问题，冬储尚未形成规模，对盘面裂解价差的提振作用有限。
主要观点
- 盘面裂解价差预计低位震荡：在冬储价格形成前，沥青的盘面裂解价差将维持低位震荡态势。
- 冬储影响尚未显现：北方需求逐渐收尾，刚需下滑，导致现货成交量价下行，现货对盘面的影响力减弱。目前尚未有较大规模的远期或冬储合同释放。
- 关注三大指标：做多BU-Brent价差的策略需关注以下指标：
- 冬储合同的规模化签订；
- 基差或月差提供正套空间；
- 炼厂库存连续下降。
关键信息
开工率与库存情况
- 周度开工率：整体下降0.4%至42.7%，其中华东上升4%至43%，山东上升2%至40%。
- 炼厂库存：整体下降1%至41%，华东下降2%至37%，华北山东下降1%至45%。
- 社会库存：整体下降趋势，但具体数据未完整展示。
市场表现
- 现货价格：华东、山东、西北、东北等地的沥青现货价格均有所下跌，其中山东下跌60元/吨，西北下跌150元/吨。
- 现货综合利润：回落至124元/吨（70%税）。
- 裂解价差：油品现货裂解价差均下行，主要由于原油波动幅度大于油品，导致裂解价差被动波动。
做多策略
- 策略类型：套利
- 盈亏比：2:1
- 胜率：60%
- 推荐周期：3个月
- 核心逻辑：冬储将形成现货价格阶段性底部，裂解价差有望好转。关注冬储合同规模化签订、基差或月差正套空间、炼厂库存连续下降。
- 推荐等级：4推荐
- 最早提出日：2021年12月3日
沥青三要素强弱评估
- 库存：-3（偏弱）
- 利润：0（中性）
- 基差：0（中性）
数据支持
月度平衡表推算（单位：万吨）
| 时间 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 | 2022/1 | 2022/2 | 2022/3 | 2022/4 | 2022/5 | 2022/6 | 2022/7 | 2022/8 | 2022/9 | 2022/10 | 2022/11 | 2022/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 293 | 256 | 255 | 233 | 205 | 208 | 183 | 238 | 257 | 265 | 253 | 280 | 299 | 306 | 301 | 269 | 239 |
| 进口 | 36 | 29 | 23 | 24 | 22 | 26 | 25 | 33 | 31 | 35 | 34 | 32 | 34 | 31 | 27 | 26 | 26 |
| 出口 | 4 | 5 | 5 | 6 | 8 | 5 | 4 | 5 | 4 | 6 | 5 | 6 | 7 | 5 | 5 | 6 | 9 |
| 总消费 | 329 | 284 | 276 | 274 | 225 | 241 | 197 | 261 | 293 | 307 | 265 | 253 | 280 | 299 | 306 | 301 | 269 |
| 道路市场 | 259 | 230 | 212 | 205 | 154 | 182 | 151 | 209 | 226 | 239 | 202 | 263 | 285 | 290 | 266 | 211 | 219 |
| 防水市场 | 57 | 35 | 43 | 45 | 47 | 35 | 27 | 34 | 55 | 57 | 53 | 51 | 55 | 52 | 56 | 50 | 51 |
| 船燃市场 | 7 | 9 | 10 | 17 | 16 | 18 | 15 | 12 | 10 | 7 | 6 | 10 | 9 | 9 | 11 | 16 | 19 |
| 焦化市场 | 7 | 10 | 12 | 6 | 8 | 6 | 4 | 5 | 3 | 4 | 4 | 3 | 2 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 期末炼厂库存 | 157 | 153 | 149 | 126 | 121 | 108 | 116 | 121 | 112 | 98 | 115 | 94 | 70 | 49 | 37 | 45 | 6 |
| 期末社会库存 | 503 | 464 | 411 | 346 | 264 | 259 | 418 | 510 | 537 | 543 | 560 | 533 | 512 | 474 | 412 | 357 | 275 |
| 过剩量 | -5 | -4 | -4 | -24 | -6 | -12 | 7 | 5 | -9 | -14 | 17 | -21 | -24 | -20 | -12 | 8 | -39 |
产量与消费同比
| 指标 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 | 2022/1 | 2022/2 | 2022/3 | 2022/4 | 2022/5 | 2022/6 | 2022/7 | 2022/8 | 2022/9 | 2022/10 | 2022/11 | 2022/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 产量同比 | -16.3% | -25.4% | -26.1% | -27.8% | -24.7% | -23.5% | -12.5% | -10.5% | -14.6% | -8.1% | -12.1% | 4.3% | 2.2% | 19.8% | 18.3% | 15.4% | 16.5% |
| 消费同比 | -10.3% | -23.3% | -29.1% | -22.4% | -25.9% | -16.2% | -8.6% | -5.2% | -2.6% | 1.3% | -16.3% | 14.4% | 6.6% | 24.6% | 21.5% | 2.4% | 30.9% |
结论
当前沥青市场处于冬储前的阶段，现货价格和成交量均呈下行趋势，裂解价差低位震荡。建议投资者关注冬储合同的规模化签订、基差或月差正套空间以及炼厂库存连续下降等指标，以把握做多BU-Brent价差的套利机会。
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