钢铁行业：钢企信用评价系统~第2期-20200116-中泰证券-16页_1mb

钢企信用评价系统-第2期总结

核心内容

本报告为中泰证券发布的“钢企信用评价系统-第2期”，主要分析了2019年第三季度钢铁行业的信用状况，并对相关指标进行了更新和调整。报告指出，行业整体信用评分小幅回落，但部分企业表现有所改善，整体呈现出区域和企业性质的分化。

主要观点

信用评价模型更新

• 信用分析模型涵盖五个指标：吨钢现金利润、负债率、企业重要性、非钢业务贡献、财务可预测性。
• 本期将吨钢现金利润和企业重要性的权重分别调整为40%和20%，以更贴近实际情况。

本季结果呈现

• Q3盈利评分整体回落：三季度因行业淡季和去库存，导致冶炼产能利用率下滑，成为阶段性盈利低点。但11月后，随着需求扩张，供需重回紧平衡状态，吨盈利恢复至较高水平，预计四季度评分将回升。
• 负债率见底回升：钢企平均资产负债率由上季度的62.2%升至62.5%，结束了2017年以来的下降趋势。北方钢企负债率普遍高于南方，主要因环保限产影响较大，且资本开支更高。
• 企业重要性提升：规模大、对地方经济和就业贡献高的企业得分更高，宝武、河钢等大集团位居前列。
• 财务可预测性稳定：该指标与行业平均吨钢盈利的相关性分析，受单季度数据变化影响较小，相关系数较高的企业包括华菱、三钢、新兴铸管等。
• 非钢业务小幅波动：非钢业务平均评分略有下降，但对整体信用评分影响不大。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：32家
• 行业总市值：650,622.57百万元
• 行业流通市值：564,753.05百万元

重点公司基本状况（2020年01月16日收盘价）

信用评价汇总

• 行业平均信用分：4.3，环比下降0.1，与行业盈利收缩趋势一致。
• 区域分化：南方钢企信用评价优于北方，前十名中有7家为非北方企业，后十名中有8家为北方企业。
• 企业性质分化：前十名中有三家民企（石横、永钢、南钢），凭借高盈利能力和低负债率，总分靠前。
• 发债较多的大型国企：信用排名靠中后。
• 曾出现信用风险的企业：其中一家已有明显改善。

风险提示

• 数据可靠性风险：信用评分基于企业经营和财务数据，若数据不可靠，结果可能有偏差。
• 测算局限性：系统仅基于有限数据，不能全面反映企业信用情况。
• 其他业务风险：钢铁集团可能涉足其他产业，若其他业务出现信用风险，可能影响钢铁集团信用。

图表概览

• 图表1-4：展示了不同地区和企业盈利状况，特别是北方和东部钢企的盈利收缩情况。
• 图表5-8：展示了吨钢现金利润、负债率、企业重要性等指标评分及排序。
• 图表9-10：展示了产能置换项目及其对固定资产投资的影响。
• 图表11-13：展示了企业重要性、财务可预测度和非钢业务贡献的评分情况。
• 图表14-19：展示了部分企业非钢业务收入占比和利润率、曾违约企业指标历史表现及排名变化。

结论

本季度钢企信用评价显示，行业整体信用评分略有回落，但部分企业表现良好，尤其是民企和南方企业。模型参数调整后，大型国企评分可能有所上升，而中小型企业则相对下降。未来需关注行业盈利恢复情况及企业负债率变化，以进一步评估信用风险。