20180808-东兴证券-小天鹅A-000418.SZ-2018半年报点评_下半年增速可期_中高端市场蓄力强劲_6页_530kb

小天鹅A 2018 半年报点评总结

核心内容概述

小天鹅A（000418）在2018年上半年实现了营业收入120.57亿元，同比增长14.09%，归属于母公司股东的净利润9.02亿元，同比增长23.31%。公司整体毛利率为26.6%，同比增长0.99%。分析师郑闵钢对小天鹅A给予“推荐”评级，认为其下半年增速可期，中高端市场蓄力强劲。

主要观点

• 市场表现与需求变化
  洗衣机市场在Q2需求放缓，公司主动进行产品升级，提高线下产品均价及高端占比，导致短期销售放缓。随着Q3洗衣机销量高峰的到来，公司业绩有望环比大幅增长。

• 产品结构优化与盈利能力提升
  洗衣机品类正经历消费升级，滚筒单洗机及滚筒烘干机占比持续提升。小天鹅A在中高端市场布局明显，2018年初至第30周数据显示，其滚筒烘干机占洗衣机销额达35.8%。产品结构优化推动公司盈利能力持续改善，上半年毛利率增长至26.6%。

• 运营效率与资金状况
  公司运营效率提升明显，存货周转天数同比下降6天，应收账款周转天数略有上升但整体可控。货币资金增至17.04亿元，自有现金流充裕，为公司提供了良好的缓冲能力。

• 财务指标表现
  2018年公司营业收入预计为264.06亿元，同比增长23.48%；归属于母公司净利润预计为2927百万元，同比增长25.60%。每股收益预计为2.99元，对应PE为16.66倍。预计2018-2020年净利润率将稳步提升，从7.80%增长至8.35%。

• 成长与估值预测
  公司通过“T+3”客户订单制和精益管理提升制造效率和竞争力。在双品牌战略（与美的合作）推动下，公司有望进一步扩大市场份额。预计2018-2020年公司PE分别为17X、13X和11X，显示估值逐步下降，成长性被看好。

关键信息

财务指标预测（表1）

盈利预测（表2）

风险提示

• 原材料价格上涨可能对盈利能力造成压力。
• 市场情绪消极可能导致需求释放不及预期。

结论

小天鹅A在2018年上半年表现出稳健增长，通过产品结构优化和运营效率提升，盈利能力持续改善。分析师认为公司下半年增速可期，中高端市场潜力巨大，长期成长空间值得期待。给予公司“推荐”评级，预计2018-2020年每股收益将稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。