20181126-申万宏源-宏观经济周报第3期_油价下跌或体现需求回落_通胀预期亦小幅下修_15页_1mb
报告摘要
2018年11月26日宏观经济周报总结
核心内容
本报告分析了2018年11月26日前一周的宏观经济形势，重点围绕国际油价下跌、国内通胀预期下修、实体经济疲软、货币政策宽松、人民币汇率稳定以及国内政策动向等方面展开。
主要观点
油价下跌与需求回落
- 本周国际油价持续下跌，美油、布油价格均创过去一年新低。
- 布伦特原油期货价格报59.09美元/桶，创13个月新低，连续七周下跌，累计跌幅超30%。
- 油价下跌主要受供给增加、地缘政治影响和需求预期减弱等因素影响。
- 沙特、美国和俄罗斯的增产行为加剧了市场供给压力，同时美国对伊朗的制裁放宽也缓解了市场担忧。
- 经济数据表明美国经济增长放缓，IMF下调了2018和2019年全球经济增速预测。
- 原油库存连续9周增长，显示需求增速放缓对油价形成下行压力。
通胀预期小幅下修
- 油价下跌通过国内成品油价格传导至CPI，预计11月CPI同比将下调至2.3%，12月进一步降至2.2%。
- 通胀预期下修，主要由于原油需求放缓、货币政策收缩、美元走强等综合因素。
美联储加息路径或放缓
- 油价下跌反映需求疲软，叠加美国经济数据走弱，或促使美联储放缓19年加息步伐。
- 预计19年美联储最多加息2次，加息步伐低于市场预期，美元指数可能回落。
关键信息
实体经济表现
- 生产方面：发电耗煤同比进一步回落至-15.7%，高炉开工率略有下降，汽车半钢胎开工率略有回升。
- 需求方面：地产和汽车销售疲软，百城土地成交面积继续下行，30城商品房销售面积走弱。
- 价格方面：多数工业品价格显著下跌，猪肉价格继续下跌，蔬菜价格小幅回落，水果价格略有上升，煤炭和水泥价格回升，钢铁和油价继续下跌。
货币政策与流动性
- 流动性状况：银行体系流动性合理充裕，央行暂停逆回购操作，释放中长期流动性。
- 政策工具：央行推出多项支持民企融资的政策工具，包括再贷款、票据融资、债券融资支持工具等。
- 国债收益率：R007利率小幅下行，10Y国债收益率小幅上行。
汇率与美元指数
- 美元指数小幅回升，但人民币汇率保持稳定，中间价、在岸人民币汇率上行0.1%，离岸人民币汇率回落0.3%。
- 美元指数后期可能趋于回落，人民币兑美元汇率有望企稳并小幅回升。
国内政策动向
- 自贸区改革：国务院发布支持自贸区深化改革创新的通知，推动税收、金融开放，建设国际贸易平台。
- 资本市场制度建设：上交所和深交所相继发布多项指引，完善停复牌业务和回购股份相关制度，强化信息披露要求。
- 民营经济支持：国税总局出台多项支持民营经济发展政策，包括减税降费、优化营商环境等。
图表与数据
- 图1：国际原油期货价格走势
- 图2：主要产油国日均产量
- 图3：美国商业原油库存量
- 图4：CPI同比及预测
- 图5：6大电厂日均耗煤量环比上升
- 图6：全国钢铁高炉开工率下降
- 图7：30大中城市商品房销售走弱
- 图8：百城土地成交面积下行
- 图9：秦皇岛Q5500煤价格上升
- 图10：布伦特原油、WTI原油期货结算价
- 图11：LME铜、铝、锌价格变动
- 图12：BDI指数回升
- 图13：水泥价格指数上升
- 图14：钢材价格指数下降
- 图15：蔬菜、水果、猪肉价格变动
- 图16：前海农产品价格变动
- 图17：R007利率下行
- 图18：10Y国债收益率上行
- 图19：人民币汇率与美元指数走势
表格数据
| 指标名称 | 2018年6月 | 2018年7月 | 2018年8月 | 2018年9月 | 2018年10月 | 2018年11月 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 6大发电集团耗煤(万吨) | 1585.7 | 1752.2 | 1811.1 | 1466.8 | 1188.4 | 1185.3 |
| 6大发电集团耗煤同比 | 8.5 | 10.4 | -1.6 | -9.6 | -21.6 | -12.0 |
| 全国高炉开工率 | 71.5 | 71.1 | 66.4 | 67.9 | 68.4 | 67.6 |
| 全国高炉开工率同比 | -5.5 | -6.2 | -10.9 | -7.9 | -5.1 | 0.7 |
| 汽车半钢胎开工率 | 67.7 | 72.0 | 65.0 | 61.0 | 67.8 | 69.4 |
| 汽车半钢胎开工率同比 | 0.6 | 11.0 | 2.0 | -5.0 | 0.2 | -0.5 |
| 100大中城市土地成交面积(万平方米) | 3869.6 | 4925.8 | 2986.0 | 5028.7 | 3179.4 | 2765.1 |
| 100大中城市土地成交面积同比 | 30.0 | -8.4 | -6.6 | 36.6 | -44.3 | -37.0 |
| 100大中城市土地供应面积(万平方米) | 4749.3 | 5113.9 | 4805.1 | 6507.7 | 2677.2 | 5668.2 |
| 100大中城市土地供应面积同比 | 20.2 | 4.1 | 24.4 | 31.2 | -55.3 | 5.9 |
| 30大中城市商品房成交面积(万平方米) | 1074.9 | 1100.0 | 1145.2 | 1119.6 | 928.9 | 1160.7 |
| 30大中城市商品房成交面积同比 | -11.0 | 7.0 | 4.5 | 4.7 | -4.3 | 4.6 |
| 南华工业品指数 | 2085.9 | 2050.5 | 2187.8 | 2173.2 | 2235.6 | 2108.3 |
| 南华工业品指数同比 | 18.7 | 6.8 | 5.3 | 2.9 | 13.3 | 4.9 |
| CRB指数 | 447.1 | 434.9 | 420.1 | 411.2 | 417.2 | 416.2 |
| CRB指数同比 | 1.7 | -2.3 | -4.6 | -4.7 | -2.7 | -3.2 |
| BDI指数 | 1356.6 | 1619.7 | 1729.1 | 1433.1 | 1554.2 | 1166.2 |
| BDI指数同比 | 60.3 | 82.9 | 53.6 | 6.8 | 6.6 | -18.8 |
| 28种重点监测蔬菜 | 3.5 | 3.5 | 3.9 | 4.3 | 4.1 | 3.6 |
| 28种重点监测蔬菜同比 | 9.8 | 4.1 | 0.4 | 12.7 | 9.5 | 0.0 |
| 7种重点监测水果 | 5.6 | 5.2 | 5.0 | 5.2 | 5.3 | 5.8 |
| 7种重点监测水果同比 | -5.6 | -2.2 | 0.4 | 9.4 | 18.4 | 24.7 |
| 猪肉价格 | 16.6 | 17.1 | 18.9 | 19.8 | 19.8 | 19.1 |
| 猪肉价格同比 | -17.2 | -13.8 | -6.4 | -3.3 | -3.4 | -5.1 |
| 布伦特原油价格(美元/桶) | 75.6 | 75.2 | 72.8 | 78.2 | 82.1 | 68.4 |
| 布伦特原油价格同比 | 58.4 | 55.5 | 40.5 | 43.0 | 44.4 | 9.2 |
| 环渤海动力煤平均价格指数(元/吨) | 588.0 | 589.7 | 578.5 | 580.0 | 588.8 | 590.0 |
| 环渤海动力煤平均价格指数同比 | 2.4 | -1.2 | -5.9 | -5.9 | -6.5 | -4.8 |
| Myspic综合钢价指数 | 154.5 | 153.2 | 160.6 | 163.2 | 162.1 | 156.3 |
| Myspic综合钢价指数同比 | 19.8 | 11.9 | 8.0 | 5.6 | 6.6 | 2.3 |
| 水泥价格指数 | 142.7 | 140.5 | 139.2 | 142.5 | 145.9 | 157.4 |
| 水泥价格指数同比 | 30.4 | 30.7 | 31.1 | 29.8 | 26.6 | 28.7 |
总结
本报告指出，国际油价的下跌主要反映全球经济增速放缓及原油需求疲软，国内通胀预期也因油价下跌而小幅下修。美联储可能因经济数据疲软和油价下跌而放缓19年的加息步伐，美元指数或有回落迹象。国内货币政策保持宽松，支持民企融资政策持续推进，人民币汇率保持稳定。同时，自贸区改革深化，资本市场制度不断完善，有利于推动金融市场开放与健康发展。
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