20200924-东吴证券-通富微电-002156.SZ-AMD马力十足_驱动公司高景气_3页_349kb
报告摘要
AMD 马力十足，驱动公司高景气买入（维持）总结
核心内容
通富微电作为AMD的核心封测合作伙伴，受益于AMD处理器市场的快速增长及高端封测技术的突破，未来业绩增长动能充足。报告维持“买入”投资评级，认为公司有望在2020-2022年实现显著业绩提升。
主要观点
- AMD业务增长强劲：AMD已获得对中国大客户的供货许可，预计不会受美国禁令影响。2020Q2财报显示，营收同比增长26.19%，净利润同比增长348.57%，毛利率提升至43.89%，超出市场预期。
- PC和服务器处理器市占率提升：AMD PC处理器市占率已达20%，预计2020Q3营收将同比增长42%，全年营收同比增长32%，非GAAP毛利率预计达45%。
- 通富微电受益于AMD增长：通富微电是AMD 90%以上CPU芯片的封测厂商，合作期限延长至5年，新增Bumping、晶圆测试、减薄等业务，7nm高端产品占比超60%，2020年上半年销售收入同比增长33.66%。
- 先进封测技术突破：公司积极投入7nm高性能处理器、5G和汽车电子等领域的先进封测技术研发，已实现WLCSP、FC、SiP、高可靠汽车电子封装等产品的产业化，成为全球第六大、全国第二大封测厂。
- 与本土企业合作紧密：公司与中兴微电子、展锐、兆易创新等本土知名半导体企业展开合作，订单规模持续扩大，有望充分受益于国产替代进程。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 82.67 | 14.5% | 0.19 | -84.9% | 0.02 | 1382.05 |
| 2020E | 110.16 | 33.3% | 4.51 | 2255.4% | 0.39 | 58.68 |
| 2021E | 140.04 | 27.1% | 8.21 | 82.1% | 0.71 | 32.21 |
| 2022E | 175.72 | 25.5% | 10.14 | 23.5% | 0.88 | 26.08 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 13.7% | 15.2% | 19.2% | 19.1% |
| 销售净利率(%) | 0.2% | 4.1% | 5.9% | 5.8% |
| ROE(%) | 0.6% | 10.1% | 16.4% | 16.5% |
| ROIC(%) | -4.5% | 6.8% | 11.0% | 11.8% |
| P/E(倍) | 1382.05 | 58.68 | 32.21 | 26.08 |
| P/B(倍) | 4.33 | 4.03 | 3.59 | 3.16 |
| EV/EBITDA(倍) | 22.03 | 14.72 | 9.84 | 8.32 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 22.93 |
| 一年最低/最高价（元） | 9.80/33.89 |
| 市净率（倍） | 4.24 |
| 流通A股市值（亿元） | 264.4985 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期
投资评级
- 公司投资评级：买入
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
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