> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年02月25日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw A股目标价(人民币) 65.0 公司基本资讯 <table><tr><td>产业别</td><td>电子</td></tr><tr><td>A 股价(2026/2/24)</td><td>49.16</td></tr><tr><td>深证成指(2026/2/24)</td><td>14291.57</td></tr><tr><td>股价 12 个月高/低</td><td>59.2/21.46</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>1517.60</td></tr><tr><td>A 股数(百万)</td><td>1517.45</td></tr><tr><td>A 市值(亿元)</td><td>745.98</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>南通华达微电子集团股份有限公司(18.80%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td>10.00</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td>4.91</td></tr><tr><td>一个月</td><td>三个月</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>2.036.759.5</td></tr></table> 近期评等 产品组合 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr><tr><td>2025-08-28</td><td>30.08</td><td>买进</td></tr><tr><td>2025-09-30</td><td>40.17</td><td>买进</td></tr><tr><td>2025-10-28</td><td>43.94</td><td>买进</td></tr></table> 集成电路封测 100% 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>8.2%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>52.1%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 通富微电(002156.SZ) Buy买进 # AMD获Meta大单，公司间接受益 # 结论与建议： Meta与AMD宣布合作，将部署总计六千兆瓦AMD的晶片(MI450)。预计未来数年内将为AMD带来超千亿美元规模的收入。公司作为AMD的核心封测厂商，有望深度受益于大客户业务规模的提升，上调2027年盈利预测 $5\%$ 我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长 $89\%$ 、 $47\%$ 和 $51\%$ ，EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，给予“买入”评级。 ■ AMD获Meta订单，公司间接受益：Meta与AMD宣布合作，将部署六千兆瓦AMD的晶片(MI450)，同时AMD已同意授予Meta股权激励，允许其以每股0.01美元的价格购买最多1.6亿股AMD股票(约占公司股份的 $10\%$ )。就金额来看，预计订单总金额将超千亿美金。此次合作利好通富微电，通富微电是AMD的核心封装厂(通富微电收购AMD的海外封测业务)，通富微电槟城及苏州厂AMD均参股 $15\%$ ，因此公司收入端有录得较多增量，长期影响正面。 ■4Q25业绩快速增长：公司预计2025年实现净利润11亿元-13.5亿元，YOY增长 $62\% -99\%$ ，实现扣非后净利润7.7亿元-9.7亿元，YOY增长 $24\% -56\%$ 。相应的，4Q25公司实现净利润2.4亿元-4.9亿元，YOY增长 $92\% -292\%$ 定增扩充存储、汽车及高性能计算等产品封测产能：公司公告，拟募资44亿元用于存储及高性能计算封测领域的产能扩张。其中，存储芯片封测拟投8亿元、汽车等新兴应用领域封测拟投10.6亿元、晶圆级封测拟投7亿元、高性能计算拟投6.2亿元。拟发行不超过4.55亿股（不超过总股本的 $30\%$ ）。通过定增，公司将抓住AI、国产替代的战略机遇期，将进一步扩大公司在封测领域的影响力，长期影响正面。 盈利预测：上调2027年盈利预测 $5\%$ ，我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长 $89\%$ 、 $47\%$ 和 $51\%$ EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，予以“买进”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>纯利(Net profit)</td><td>百万美元</td><td>169</td><td>678</td><td>1278</td><td>1883</td><td>2850</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>-66.2</td><td>299.9</td><td>88.6</td><td>47.3</td><td>51.4</td></tr><tr><td>每股盈余(EPS)</td><td>美元</td><td>0.11</td><td>0.45</td><td>0.84</td><td>1.24</td><td>1.88</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>-66.2</td><td>299.9</td><td>88.6</td><td>47.3</td><td>51.4</td></tr><tr><td>A股市盈率(P/E)</td><td></td><td>440</td><td>110.1</td><td>58.4</td><td>39.6</td><td>26.2</td></tr><tr><td>股利(DPS)</td><td>RMB元</td><td>0.00</td><td>0.04</td><td>0.10</td><td>0.15</td><td>0.18</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.00</td><td>0.08</td><td>0.20</td><td>0.31</td><td>0.37</td></tr></table> 【投资评等說明】 <table><tr><td>評等</td><td>定義</td></tr><tr><td>強力買進(Strong Buy)</td><td>潛在上漲空間≥ 35%</td></tr><tr><td>買進(Buy)</td><td>15%≤潛在上漲空間<35%</td></tr><tr><td>區間操作(Trading Buy)</td><td>5%≤潛在上漲空間<15%</td></tr><tr><td>中立(Neutral)</td><td>無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股</td></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>22269</td><td>23882</td><td>29279</td><td>37508</td><td>51489</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>19671</td><td>20337</td><td>24536</td><td>31169</td><td>42684</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>48</td><td>72</td><td>86</td><td>110</td><td>152</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>66</td><td>77</td><td>89</td><td>113</td><td>150</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>515</td><td>531</td><td>583</td><td>799</td><td>1030</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>795</td><td>439</td><td>410</td><td>630</td><td>702</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>43</td><td>8</td><td>75</td><td>15</td><td>15</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>243</td><td>1049</td><td>1850</td><td>2399</td><td>3598</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>0</td><td>1</td><td>5</td><td>5</td><td>5</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>1</td><td>3</td><td>10</td><td>10</td><td>10</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>242</td><td>1047</td><td>1845</td><td>2394</td><td>3593</td></tr><tr><td>所得税</td><td>26</td><td>256</td><td>369</td><td>311</td><td>503</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>47</td><td>114</td><td>198</td><td>200</td><td>240</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>169</td><td>678</td><td>1278</td><td>1883</td><td>2850</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>4468</td><td>4232</td><td>4805</td><td>5841</td><td>6140</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>3888</td><td>5594</td><td>6433</td><td>7398</td><td>8508</td></tr><tr><td>存货</td><td>3142</td><td>3347</td><td>2845</td><td>2276</td><td>1707</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>12184</td><td>14005</td><td>11764</td><td>9294</td><td>6877</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>409</td><td>616</td><td>616</td><td>616</td><td>616</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>15912</td><td>18008</td><td>14406</td><td>10805</td><td>7563</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>3542</td><td>3679</td><td>7836</td><td>17710</td><td>42326</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>22694</td><td>25335</td><td>35722</td><td>51440</td><td>75617</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>34878</td><td>39340</td><td>47487</td><td>60734</td><td>82494</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>12987</td><td>15324</td><td>20544</td><td>30125</td><td>47601</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>7197</td><td>8305</td><td>9800</td><td>11466</td><td>13300</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>20184</td><td>23629</td><td>30343</td><td>41591</td><td>60901</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>777</td><td>1020</td><td>1218</td><td>1418</td><td>1658</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>13917</td><td>14691</td><td>15925</td><td>17725</td><td>19935</td></tr><tr><td>负债及股东权益合计</td><td>34878</td><td>39340</td><td>47487</td><td>60734</td><td>82494</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>4293</td><td>3877</td><td>3365</td><td>4502</td><td>5139</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-4868</td><td>-5286</td><td>-4020</td><td>-4279</td><td>-5638</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>861</td><td>840</td><td>1228</td><td>813</td><td>798</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>162</td><td>-511</td><td>573</td><td>1036</td><td>299</td></tr></table>