20250629-国信期货-（镍_不锈钢）半年报_低位区间_沪镍持续磨底_10页_2mb

报告摘要

宏观与政策：
- 美联储维持利率在4.25%-4.5%，点阵图显示多数官员预期年内降息，但通胀回升（5月核心PCE同比2.6%）和关税政策不确定性使决策谨慎，市场对加息概率预期上升。
- 中国经济保持韧性，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，新能源汽车等新兴产业增速超20%，服务业持续复苏，需求呈现“消费回暖、出口承压”格局。
供需基本面：
- 供应端：
  - 精炼镍产量1-5月累计增长17.99%，LME和SHFE库存持续处于高位（SHFE 25304吨，LME 204216吨），镍矿进口呈季节性波动。
  - 不锈钢高产量和高库存（无锡+佛山300系库存超50万吨）叠加需求疲软，呈现“低需求”特征。
- 需求端：
  - 不锈钢需求受终端消费乏力影响，工厂排产环比小幅上升，但终端地产需求低迷，消费不及预期。
  - 新能源电池产量增长，但装车量和纯电动车销量增速放缓，硫酸镍价格低迷导致产业利润压缩。
价格走势与后市展望：
- 沪镍主力合约2025年上半年震荡下行，最低至11.6万元/吨，受累于供需过剩及政策不确定增加。
- 不锈钢期货价格区间较窄，承受盈利压力；后市需关注印尼镍矿政策和不锈钢终端需求恢复情况。
- 印尼镍矿内贸基准价稳定，镍铁进口依存度高，随着国内供给端逐步调整，空头基差格局逐步修复。
主要风险：
- 地缘政治风险提升、美联储政策转向路径不明、印尼镍矿政策变动、国内不锈钢减产及大宗消费修复不及预期。