2024年人民币汇率年报：波动与韧性_16页_4mb

人民币汇率波动分析报告总结

核心内容

2024年人民币汇率在复杂的国际国内环境下表现出一定的韧性，整体走势与中国经济基本面保持一致。人民币名义有效汇率指数由94.7升至98.9，升幅达4.42%；CFETS人民币汇率指数由97.4升至101.5，升幅为4.16%。人民币对美元贬值2.83%，但对欧元和日元分别升值3.41%和7.41%。

主要观点

1. 人民币汇率走势与中国经济基本面一致

• 2024年中国经济呈现“前高、中低、后扬”的特征，GDP增速和制造业PMI指数均反映出这一趋势。
• 人民币对一篮子货币汇率走势在2024年一季度上升，二、三季度下降，9月中旬后企稳回升，最终在12月27日达到年内高点。
• 政策密集出台是四季度GDP增速和人民币汇率回升的关键因素，包括降准降息、优化房贷政策、支持股市等。

2. 在强美元背景下，人民币汇率保持韧性

• 2024年美元指数全年维持在100点以上，升幅达7%。
• 人民币对美元贬值幅度较小，带动人民币对一篮子货币升值，尤其对韩元、日元、新西兰元等升值显著。
• 亚洲国家货币对美元保持韧性，得益于强劲的经济表现，如中国GDP增速为5%，马来西亚预计为5.1%，印度预计为6.6%。

3. 中美利差持续“倒挂”，人民币汇率存在调整压力

• 中美10年期国债收益率差值由年初的-132.5BP扩大至年末的-290.5BP。
• 美国通胀反弹，CPI同比增速由9月的2.4%上升至12月的2.9%，而中国CPI同比增速则持续下降，由9月的0.4%降至12月的0.1%。
• 中美利差与人民币对美元汇率存在强相关性，尤其是即期汇率与利差的相关性高达87%。
• 自2023年下半年起，人民币对美元存在持续的贬值压力，其强度和持续时间超过2014-2015年。

2025年人民币汇率展望

1. 国内外宏观事件变化可能加剧人民币汇率波动

• 2024年下半年政策密集出台，带动人民币阶段性升值。
• 2025年1月中美领导人通话释放积极信号，离岸人民币对美元汇率单日升幅达780BP。
• 2025年全球经济环境复杂，中美贸易摩擦可能加剧，影响人民币对美元汇率。

2. 中美货币政策分化，人民币汇率存在调整压力

• 中国可能实施更大力度的货币宽松政策，以支持经济增长、就业和物价稳定。
• 美国可能对降息采取更加审慎的态度，并考虑未知的关税政策对通胀的影响。
• 中美利差持续“倒挂”将成为人民币对美元汇率调整的压力源。

3. 稳定人民币汇率短期靠宏观审慎工具，长期靠积极有为的宏观政策

• 央行通过发行离岸人民币央行票据、调整跨境融资宏观审慎调节参数等工具，收紧离岸流动性，提升境内美元流动性，缓解人民币贬值压力。
• 中短期汇率调控已初见成效，人民币对美元单边贬值压力有所缓解。
• 长期来看，稳定人民币汇率需依赖扩大国内需求、推动科技创新与产业融合、防范化解风险、稳定市场预期等积极的宏观政策。

关键信息

• 人民币指数变化：第一财经研究院人民币指数2024年最低为95.1，最高为99；CFETS人民币指数最低为97.8，最高为101.5。
• 政策影响：2024年9月后政策密集出台，提振市场信心，带动人民币汇率回升。
• 外部环境：美元强势背景下，人民币对美元贬值幅度较小，对其他货币升值显著。
• 中美利差：持续“倒挂”导致人民币对美元存在调整压力。
• 未来展望：2025年人民币汇率将受国内外宏观政策和事件影响，波动可能加剧。

文档结构

• 摘要：概述2024年人民币汇率表现及2025年展望。
• 一、2024年人民币汇率回顾：
  • 人民币汇率走势与经济基本面一致。
  • 在强美元背景下保持韧性。
  • 中美利差倒挂带来调整压力。
• 二、2025年人民币汇率展望：
  • 国内外宏观变化加剧波动。
  • 中美货币政策分化带来压力。
  • 稳定汇率需短期工具与长期政策结合。
• 免责声明：本报告为第一财经研究院原创，仅作参考，不构成投资建议。
• 机构介绍：介绍第一财经及其研究院的背景与定位。