20230710-国金证券-大类资产周报第2期_6月市场主线_国内博弈政策预期_海外聚焦经济韧性_23页_5mb

市场分析总结（2023年6月）

一、全球市场概况

2023年6月，全球市场出现止跌回暖的迹象，国内股市与商品市场同步反弹，海外风险资产持续演绎行情。

二、国内市场主线逻辑

1. 经济预期与PMI

• 经济预期在经历连续两个月大幅低预期后，6月边际回暖，制造业PMI为预期持平值49%。
• 股市底部企稳，万得全A指数上涨16%，恒生指数上涨37%，债市利率震荡收敛。

2. 资产结构分化

• 周期性板块领涨：股票市场周期类行业如可选消费、工业等涨幅达112%-120%。
• 商品市场分野：南华综合指数涨幅达77%，黑色系与有色金属价格分别反弹105%、34%。
• 外资动荡显著：6月下旬北上资金外流88亿元，外资持股比例高个股普遍超跌。

3. 外部冲击因素

• 人民币贬值20%，反映外资对国内基本面悲观预期。
• 高温与厄尔尼诺推升能源、电力等板块需求，如动力煤价格上行。

三、海外市场主线逻辑

1. 美联储紧缩预期升温

• 美国经济韧性较强，服务业、地产、就业数据超预期。
• 美联储加息概率飙升：7月加息概率达81.1%，10年期美债收益率上行17BP。

2. 资本市场表现

• 美股普涨行情，标普500风险溢价下探至-0.9%，美股行业全面上行。
• 避险情绪褪去，黄金、白银价格分别下跌27%、35%。

四、7月市场焦点展望

• 国内持续博弈政策预期：7月政治局会议及稳增长政策将是关键变量。
• 海外聚焦二季度盈利兑现：美股披露业绩情况、通胀就业数据将决定加息路径分歧。

五、资产轮动概况

1. 权益市场

• 发达国家股指全线上涨，日股、纳指涨幅惊人。
• 新兴市场分化，土耳其里拉大幅贬值，韩元、日元相对稳定。

2. 债券市场

• 主要发达国家十年期国债利率普遍上行1500-2300BP，中国国债收益率下降。

3. 商品市场

• 黑色板块领涨，焦煤、动力煤涨幅显著，贵金属受避险情绪影响回落。

六、风险提示

• 地缘冲突持续风险
• 大宗商品价格大幅波动
• 美联储超预期紧缩政策