五矿期货橡胶月报总结
核心内容
五矿期货发布的橡胶月报指出，当前橡胶市场整体处于底部震荡阶段，建议采取谨慎偏多的思路进行操作，主推对冲策略，即多RU2301空RU2309。报告认为，橡胶价格低位运行，向下空间有限，且主要上涨动力来自超跌反弹和季节性需求改善。
主要观点
- 需求方面：国内轮胎厂开工率有所回升，预计会恢复正常，而国外需求则相对疲软。
- 供应方面：海外供应维持平稳，但国内存在减产预期。
- 库存情况：上期所和青岛库存合计为80.98万吨，库存变化不大。
- 价格评估：橡胶价格偏低，且低于产业链成本，对胶价不悲观。
- 驱动因素：
- 泰国7-11月为台风季节，可能带来天气利多。
- 旧全乳胶出库后，胶农囤货待涨。
- 各地物流缓慢转好，有助于需求释放。
- 市场预期：宏观交易衰退预期可能影响橡胶走势，但目前不悲观。
- 对冲策略：推荐多RU2301空RU2309，盈亏比为1.5:1，推荐周期为1.5个月。
关键信息
橡胶基本面评估
| 项目 |
数据 |
驱动 |
| 基差 |
-1935元/吨 |
对复合胶升水偏高 |
| 胶农毛利润率 |
-6% |
胶农亏本 |
| 产量 |
1382万吨 |
产能大，产量无明显增长 |
| 需求（轮胎厂开工率） |
40.97%（-6.67%） |
景气震荡预期 |
| 库存 |
80.98万吨（1.13） |
库存变化不大 |
20号胶基本面评估
| 项目 |
数据 |
驱动 |
| 基差 |
-462元/吨 |
中性 |
| 胶农毛利润率 |
1% |
价格偏低 |
| 产量 |
1382万吨 |
产能大，产量无明显增长 |
| 需求 |
40.97%（-6.67%） |
景气震荡预期 |
| 库存 |
80.98万吨（1.13） |
库存变化不大 |
季节性分析
- 橡胶主力季节性：上半年通常偏跌，2022年胶价较长时间低于产业链预期。
- 沪胶对20号胶升水：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶与原油比价：2020年Q4后趋于下行。
- 胶与标胶比价：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶与铜比价：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶与股指比价：无特殊值和关注值。
供需平衡表
橡胶产量与出口
| 月份 |
2022年产量（千吨） |
同比 |
环比 |
| 1月 |
1008.90 |
5.59% |
-15.68% |
| 2月 |
891.40 |
2.83% |
-11.65% |
| 3月 |
761.80 |
-12.92% |
-14.54% |
| 4月 |
803.50 |
8.45% |
5.47% |
| 5月 |
847.80 |
4.89% |
-3.10% |
| 6月 |
929.80 |
2.92% |
7.28% |
| 7月 |
1081.70 |
4.11% |
20.54% |
| 8月 |
1117.40 |
0.13% |
4.31% |
| 9月 |
1160.80 |
0.47% |
3.88% |
| 10月 |
- |
- |
- |
| 11月 |
- |
- |
- |
| 12月 |
- |
- |
- |
| 年度合计 |
0.00 |
- |
- |
| 年同比 |
0.00% |
- |
- |
泰国产量与出口
| 月份 |
2022年产量（千吨） |
同比 |
环比 |
| 1月 |
448.40 |
18.97% |
-8.64% |
| 2月 |
436.30 |
5.74% |
-2.70% |
| 3月 |
328.20 |
-24.90% |
-24.78% |
| 4月 |
344.70 |
22.98% |
5.03% |
| 5月 |
334.00 |
5.33% |
-3.10% |
| 6月 |
358.30 |
6.48% |
7.28% |
| 7月 |
431.90 |
6.41% |
20.54% |
| 8月 |
450.50 |
-0.04% |
4.31% |
| 9月 |
451.10 |
0.29% |
0.13% |
| 年度合计 |
0.00 |
- |
- |
| 年同比 |
0.00% |
- |
- |
印尼产量与出口
| 月份 |
2022年产量（千吨） |
同比 |
环比 |
| 1月 |
262.50 |
2.94% |
-15.68% |
| 2月 |
263.00 |
2.94% |
-11.65% |
| 3月 |
273.50 |
-1.44% |
-14.54% |
| 4月 |
257.40 |
2.96% |
5.47% |
| 5月 |
237.40 |
0.42% |
-3.10% |
| 6月 |
257.40 |
2.96% |
7.28% |
| 7月 |
262.50 |
2.94% |
20.54% |
| 8月 |
267.70 |
2.96% |
4.31% |
| 9月 |
265.60 |
2.95% |
3.88% |
| 年度合计 |
0.00 |
- |
- |
| 年同比 |
0.00% |
- |
- |
其他信息
- 青岛橡胶库存：截至2022年11月4日，青岛保税库库存为12.22万吨，一般贸易库存为33.98万吨，合计为46.2万吨。
- 橡胶进口：数据更新至2021年12月，2020年后部分数据不再披露，影响分析。
- 中国橡胶产量：2022年9月产量为128.6千吨，同比增加2.72%，环比增加31.63%。
- 中国橡胶消费：2022年9月消费量为515千吨，同比增加3.00%，环比增加0.78%。
- 中国橡胶出口：2022年9月出口量为536千吨，同比下降37.80%，环比下降0.63%。
建议
- 操作建议：推荐谨慎偏多，主推对冲操作。
- 关注点：需关注宏观交易衰退预期对橡胶的潜在影响，以及国外需求的变化。
补充信息
- 公众号：五矿微服务公众号每日早晨提供最新版行情早知道，包含各品种最新观点和数据。
- 数据来源：报告数据主要来源于WIND和五矿期货研究中心，部分数据存在差异，但趋势一致。
