20210429-兴业证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2021年1季报点评_营收利润稳健_资产质量优异_7页_820kb

报告摘要

邮储银行2021年1季报总结

核心内容

邮储银行发布2021年第一季度财报，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长，资产质量保持优异，资本实力进一步增强。分析师维持“审慎增持”评级，认为其在零售业务上具备显著优势，并有望实现从量到质的突破。

主要观点

营收与利润稳健增长：2021年1季度，邮储银行实现营业收入773.3亿元，同比增长7.1%；归属于母公司股东的净利润为212亿元，同比增长5.5%。
中收增长显著：手续费净收入同比增长51.6%，代理业务净收入同比增长128.63%，信用卡、电子支付、托管等非息收入亦实现较快增长。
净利息收入稳定：尽管息差同比下行6bps，但生息资产规模同比增长10.6%，以量补价推动净利息收入稳健增长。
非息收入小幅下滑：其他非息收入同比下降12.1%，主要受市场利率波动和汇率影响。

关键信息

资产与负债情况

资产规模增长：2021年3月31日，总资产达11,961,876百万元，同比增长10.8%。
资产结构：生息资产规模同比增长10.6%，零售贷款占比提升至57.5%。
负债端表现：存款增速稳定在11%左右，存款占付息负债比例小幅下降至97.3%。
资本充足率：核心一级资本充足率环比提升31bps至9.91%，资本实力增强。

资产质量与拨备水平

不良率与关注率改善：2021年一季度，不良率下降至0.86%，关注率下降至0.50%，不良净生成率维持低位。
拨备覆盖率提升：拨备覆盖率环比提升9个百分点至417%，拨贷比稳定在3.57%。
信用成本节约：信用成本下降至0.84%，但未显著反哺利润，业绩增长平稳。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2021年和2022年每股收益（EPS）分别为0.76元和0.86元。
每股净资产：预计2021年底每股净资产为6.72元，对应市净率（PB）为0.87倍。
投资建议：维持“审慎增持”评级，认为公司具备差异化竞争优势，未来零售业务有望实现质的突破。

风险提示

资产质量波动：存在不良率超预期波动的风险。
规模扩张放缓：若规模增长速度放缓，可能影响盈利能力。

数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2019/12/31	2020/3/31	2020/6/30	2020/9/30	2020/12/31	2021/3/31
总资产	10,216,706	10,798,624	10,966,186	11,133,942	11,353,263	11,961,876
生息资产	10,088,308	10,667,681	10,823,677	10,980,906	11,210,047	11,797,856
贷款	4,808,062	5,068,206	5,287,494	5,452,224	5,512,361	5,776,488
存款	9,314,066	10,358,029	10,819,275	11,210,895	11,368,937	12,280,793
总权益	544,879	672,930	750,981	779,965	797,133	823,222

利润表（单位：百万元）

项目	2019/12/31	2020/3/31	2020/6/30	2020/9/30	2020/12/31	2021/3/31
营业总收入	276,809	286,202	309,061	338,336	369,922	77,330
净利息收入	242,686	253,378	273,380	295,860	321,238	66,014
手续费净收入	14,623	16,495	20,474	25,229	29,013	21,201
归属母公司净利润	60,933	64,199	70,481	79,129	87,998	21,201
EPS	0.72	0.71	0.76	0.86	0.95	0.24

总结

邮储银行在2021年第一季度展现出稳健的财务表现，收入和利润均实现增长，尤其在手续费净收入方面表现突出。其资产质量优异，不良率和关注率持续改善，拨备覆盖率提升至417%，信用成本节约显著。资本实力增强，核心一级资本充足率提升。分析师认为，公司凭借自营+代理模式在零售银行领域具有显著优势，未来有望在零售业务上实现从量到质的突破，维持“审慎增持”评级。

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