20211027-东兴证券-海大集团-002311.SZ-养殖拖累短期业绩_饲料市占持续提升_5页_846kb

海大集团（002311）总结

核心内容概述

海大集团（002311）在2021年前三季度实现营业收入643.14亿元，同比增长46.82%，但归母净利润下滑至17.46亿元，同比下降15.77%。公司主要业务为水产饲料、畜禽饲料、水产苗种及动保产品，业务覆盖全国重点水产养殖区域。尽管养殖业务因猪价低迷和成本上涨导致Q3净亏损7亿元，但饲料业务在行业下行周期中依然保持增长，外销饲料销量同比增长30%，市占率有望持续提升。

主要观点

• 饲料业务表现强劲：在行业面临双重压力的背景下，公司饲料业务量利齐升，外销饲料销量增长显著，市占率持续提升。
• 养殖业务短期承压：由于外购高价仔猪成本高企，公司生猪养殖业务在Q3出现亏损，但作为长期战略布局，公司正在优化养殖效率，降低成本。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.94亿元、36.13亿元和44.26亿元，EPS分别为1.38元、2.17元和2.66元，PE分别为49倍、31倍和25倍，维持“强烈推荐”评级。
• 未来增长潜力：随着猪价筑底反弹和公司养殖效率提升，生猪业务有望改善业绩，并在猪价反转后贡献更大业绩弹性。

关键信息

财务指标预测

业务表现

• 饲料业务：2021年前三季度外销饲料销量达1400万吨，同比增长30%。公司凭借差异化产品力和成本优势，实现销量和盈利双增长。
• 养殖业务：Q3出栏约55万头生猪，因外购仔猪成本高企导致净亏损7亿元，但公司自繁完全成本控制良好，成本仍有下降空间。

投资评级

• 公司投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业投资评级：未提及，但公司作为行业绩优企业，有望受益于行业复苏。

风险提示

• 饲料销售不及预期：若饲料销售受阻，可能影响公司整体业绩。
• 生猪价格波动：猪价波动可能对养殖业务造成较大影响。

附注

• 分析师信息：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究员）。
• 研究助理信息：孟林（北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，东兴证券研究所研究助理）。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易。

财务指标趋势分析

• 营业收入增长：2019-2021年分别为12.94%、26.70%、31.83%。
• 归母净利润增长：2019-2021年分别为20.59%、59.25%、-12.52%。
• 资产负债率：2019-2023年分别为48%、46%、41%、35%、26%。
• 流动比率：2019-2023年分别为1.10、1.31、1.63、2.17、3.22。
• 速动比率：2019-2023年分别为0.54、0.65、0.81、1.02、1.52。

估值比率

• P/E：2019-2023年分别为63.61、42.14、48.84、31.01、25.31。
• P/B：2019-2023年分别为11.71、8.02、6.92、5.74、4.74。
• EV/EBITDA：2019-2023年分别为37.18、26.23、29.21、20.54、17.16。

交易数据

• 52周股价区间：86.05-55.96元。
• 总市值：1,120.12亿元。
• 流通市值：1,117.75亿元。
• 总股本/流通A股：166,116万股。
• 52周日均换手率：1.2%。