20220427-中国银河-江丰电子-300666.SZ-靶材新品进展顺利_零部件加速放量_2页_424kb

报告摘要

江丰电子（300666.SZ）发布2021年年报及2022年一季报，业绩表现亮眼，尤其在2022Q1实现营收和利润的大幅增长，超出市场预期。公司整体业务持续向好，靶材与零部件业务双轮驱动，展现出强劲的增长潜力。

业绩表现
- 2021年公司实现营业收入15.94亿元，同比增长36.6%；归母净利润1.07亿元，同比下滑27.5%，主要受中芯国际公允价值变动损益影响。
- 2022Q1营收4.90亿元，同比增长54.3%；归母净利润0.33亿元，同比增长90.75%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长94.8%。
- 2022Q1毛利率达39.9%，同比提升1.54个百分点，主要受益于产品结构优化及费用控制能力提升。
靶材业务持续增长
- 钽靶、铝靶、钛靶等核心产品实现快速增长，2021年钽靶营收达5.2亿元，同比增长28.1%。
- 铝靶和钛靶在国产替代进程中表现突出，市场份额不断扩大。
- 铜锰、铜铝合金靶材通过台积电、华虹宏力等重要客户量产评价，开始获得批量订单。
- LCD用6代及8.5代线用钼靶材和8.5代铜旋转靶材已通过多家客户验证，进入批量应用阶段。
零部件业务快速放量
- 2021年零部件业务营收达1.8亿元，同比增长240%。
- 公司建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三个零部件生产基地，其中沈阳工厂已投产。
- 新开发的半导体精密零部件广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等设备，实现国产替代。
- 与北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等国内半导体设备龙头建立战略合作关系，零部件业务进入加速放量阶段。

投资建议
- 基于靶材市场持续扩大和国产替代进程加快，公司靶材业务保持增长。
- 半导体设备零部件业务成为新的增长点，第二成长曲线空间广阔。
- 维持“推荐”评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为25.4、37.0、49.4亿元，同比增长59.4%、45.7%、33.5%。
- 归母净利润预计分别为2.0、3.8、5.7亿元，同比变动88.2%、88.1%、49.5%。
- 当前股价对应2022-2024年PE分别为51.0、26.8、17.9倍。
风险提示
- 下游需求不及预期的风险。
- 新技术研发与应用进度不及预期的风险。

高峰
- 北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。
- 2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。
- 2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，专注于硬科技领域研究。
王恺
- 中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。
- 2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业及科技产业研究。
- 曾就职于航天科技集团。

行业评级
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。