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银轮股份（002126）重大事项点评总结

核心内容

银轮股份（002126）作为汽车零部件制造商，近年来在新能源热管理领域取得了显著进展。公司与宁德时代签订战略协议，标志着其在新能源领域深度绑定核心客户，进一步巩固市场地位。同时，公司通过优化产品结构和客户管理，提升盈利能力，预计未来几年将实现业绩稳步增长。

主要观点

• 战略合作与业务拓展：公司与宁德时代达成战略合作，涵盖电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期产品，显示其在新能源热管理领域的全面布局。
• 新能源业务增长：公司新能源业务收入预计从2022年的18亿元增长至2024年的57亿元，占比将从21%提升至44%，有望成为公司第一主业。
• 盈利能力改善：随着铝价回落和管理优化，公司毛利率逐步回暖，3Q22毛利率为21.0%，同比提升1.6个百分点。期间费用率也显著下降，从3Q21以来持续改善。
• 制造能力增强：新能源市场逐渐成熟，制造能力成为竞争关键。银轮股份凭借多年积累，具备较强的量产保供和质量提升能力，具备稳健型公司基石作用。
• 投资建议：公司中长期盈利展望乐观，维持“强推”评级，目标价为17.71元，对应2023年PE25倍，目标市值约140亿元。

关键信息

新能源业务进展

• 与宁德时代合作，涉及电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等。
• 先前已获得吉利、特斯拉、比亚迪、广汽等知名企业的新能源项目订单。
• 海外波兰、墨西哥工厂投产，助力全球市场拓展。

盈利能力改善

• 毛利率：2022年3Q毛利率为21.0%，同比提升1.6个百分点，环比提升1.1个百分点。预计2023年将继续恢复。
• 期间费用率：3Q22期间费用率为14.1%，同比-2.8个百分点，环比-0.3个百分点，自3Q21以来逐季改善。
• 净利率：预计从2022年的4.7%提升至2024年的7.3%，盈利能力显著增强。
• ROE：从2021年的4.5%提升至2024年的12.9%，显示股东回报能力提升。

财务预测

财务指标

风险提示

• 利润率提升不及预期
• 新能源增长不及预期
• 商用车低迷超预期

新增长曲线

公司工业及民用热管理业务，包括通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域，也有望成为新的增长点。

市场表现

• 当前价：13.56元
• 12个月内最高/最低价：16.40/7.53元
• 总市值：107.41亿元
• 流通市值：101.02亿元

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

分析师团队

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 助理研究员：陈佳敏（上海财经大学金融硕士）、李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

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