电力行业：一季度风电利用率增长26.4%，风电行业基本面持续向好-20180423-银河证券-24页-1mb

风电行业研究报告总结

核心内容

行业基本面持续向好

• 2018年一季度风电累计发电量达978亿千瓦时，同比增长39.1%。
• 新增装机容量526万千瓦，同比增长49.4%。
• 累计利用小时数同比增速提高至20%以上，远高于全部机组3.8%的增幅。
• 风电行业利用率持续改善，弃风限电问题大幅缓解，风电场盈利能力显著提升。

投资建议

• 风电行业复苏带来成长空间，推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能、叶片制造商中材科技。
• 建议关注湘电股份、禾望电气、中国巨石、中国电建、福能股份等细分领域优质标的。

主要观点

金风科技股价表现

• 金风科技在配股方案发布后股价偏弱，最大回撤达16.1%。
• 股价表现弱于上证和沪深300指数，主要受以下因素影响：
  1. 中美贸易战导致市场风险偏好降低。
  2. 海外业务可能受贸易摩擦影响。
  3. 配股方案对股价造成压力。

风电行业发展趋势

• 风电平价上网即将实现，未来将与火电同台竞争，成长空间广阔。
• 政策支持力度加大，如配额制、新能源消纳政策等，推动行业高质量发展。
• 三北地区弃风率下降，风电项目审批和建设有望提速。

关键信息

国家电网转型

• 国家电网构建综合能源服务新业态，从电能供应商向综合能源服务商转型。
• 在终端用户综合服务方面具有先天优势，长期看有望带来新的收入增长点。

蒙西风电项目

• 国家能源集团在蒙西布局的乌兰400兆瓦风电项目为单体容量最大。
• 已放开红色警报的北方三省将成为风电项目密集区域。

光伏产能扩张

• 隆基股份拟投资12亿元建设年产10GW单晶硅片项目。
• 光伏行业产能扩张白热化，龙头企业扩产速度惊人，行业或将面临重新洗牌。

核心组合

进攻型组合

• 包含金风科技（35%）和中国核电（35%）。
• 年初至今累计收益率为-2.61%，周涨跌幅分别为1.47%和-4.37%。

稳健型组合

• 包含长江电力（34%）、华电国际（33%）和华能国际（33%）。
• 年初至今累计收益率为-1.29%，周涨跌幅分别为0.69%、-5.51%和-3.94%。

估值分析

国内电力行业

• 电力行业TTM市盈率为23.4X，低于历史平均值25.8X。
• 国内电力白马股及重点公司市盈率平均为34.42倍，中位数为21.96倍。
• 风电行业估值相对合理，成长空间广阔。

国际电力行业

• 美股重点电力企业平均市盈率为15.3X，欧股为15.2X，均低于A股的19.7X。
• 国际电力龙头公司收入与净利润增速不一，部分公司出现亏损，但整体估值水平较低。

风险提示

• 风电并网装机和核准规模不达预期。
• 弃风率明显上升可能影响行业收益。

行业动态与政策支持

• 国家发改委发布电价下调政策，优化营商环境。
• 国家能源局发布多项政策，如《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》、《电力现货市场相关功能规范意见》等，推动行业发展。
• 新能源行业利好政策频出，风电企业有望受益。

煤炭数据

• 上周动力煤价格基本持平，部分煤价小幅波动。
• 秦皇岛动力煤价格为570元/吨，环比微幅上涨。
• 煤炭库存下降，预计4月煤价将面临下行压力，但政府限制进口煤政策可能对煤价形成支撑。

公司市场表现

• 电力行业指数上周跌幅3.00%，但进攻型和稳健型组合均跑赢行业。
• 个股涨跌幅波动较大，部分公司如新能泰山、金风科技等表现相对较好。

附录信息

• 行业数据跟踪显示风电行业持续增长，新能源消纳情况改善。
• 光伏行业技术进步，如上海电气国产化叶片吊具成功下线。
• 中国风电行业预计未来十年将保持稳定增长，有望成为海上风电领跑者。

总结

风电行业在2018年一季度表现强劲，发电量、装机容量及利用率均实现显著增长。尽管金风科技因配股方案导致股价偏弱，但其基本面依然强劲，未来发展前景乐观。国家电网转型、政策支持及行业数据改善均推动风电行业复苏。新能源行业整体向好，风电平价上网即将实现，行业成长空间广阔。投资建议持续推荐风电整机制造商、塔架厂商及叶片制造商，同时关注细分领域优质标的。风险提示主要集中在风电并网装机及弃风率上升，需密切关注行业发展动态。