啤酒行业深度报告：结构升级，啤酒三岔路口的最佳指引_48页_4mb

啤酒行业深度报告总结

核心内容

啤酒行业正处于变革时期，面临总量下滑、吨酒价上升、竞争格局不稳定等多重挑战。目前行业正处在“三岔路口”，需要选择合适的发展路径。通过分析，我们认为产品结构升级是行业最合理的方向，而全行业提价和关厂增效则面临诸多限制。

主要观点

• 产品结构升级：是行业最合理的出路，符合当前观念升级趋势。中高端产品的毛利率较高，有助于扭转行业低迷局面。外资品牌如喜力、百威英博等在高端市场占据优势，推动行业向高端化转变。
• 全行业提价：短期内不可行，由于低端产品仍为主力，价格敏感性强，且经济承压下销量预期走弱。同时，行业竞争格局未稳，提价基础薄弱。
• 成本端改善：短期可以缓解盈利压力，但长期来看，成本端将维持稳定，产能利用率不会显著变化。关厂增效只能在短期内起作用，难以持续。

关键信息

行业现状

• 2013年起，啤酒行业进入增长乏力阶段，2013-2017年CAGR为-3.05%。
• 国内啤酒行业集中度逐步提升，CR5从2005年的不足50%上升至2017年的80%，预计2020年将达到85%。
• 2017年国内啤酒吨酒价约为3000元，远低于国外市场（如百威英博吨酒价为910美元）。
• 低端产品销量占比高达77%，对价格敏感性强，提价易导致需求下滑。

成本分析

• 包材和大麦是啤酒的主要成本构成，占比约50%。
• 包材成本上涨导致毛利率下降，但2018年下半年包材价格回落，2019年成本压力有望减缓。
• 大麦进口价格在2018年上涨20.7%，但人民币升值对冲了部分成本压力。
• 增值税率下调带来一次性利润改善，预计2019年可增厚利润2.80%。

产品结构升级

• 高端啤酒市场处于培育期，增长强劲但竞争激烈。预计至2020年高端啤酒营收占比将达44.2%。
• 非即饮渠道占比提升，推动产品结构升级，高端化消费倾向明显。
• 外资品牌如喜力、百威英博主导高端市场，内资品牌需通过本土化和供应链优化来突破。

外资引领

• 外资品牌在高端市场有较强议价能力，推动行业结构升级。
• 华润啤酒通过收购喜力，加速高端化进程，喜力有望成为新的增长点。
• 重庆啤酒由嘉士伯控股，产品结构持续改善，净利润率提升较快。

内资机会

• 鲜啤业务：国内供应链发展为鲜啤普及提供了基础，鲜啤将成为未来增长点。
• 精酿啤酒：我国精酿市场处于蓝海阶段，发展空间广阔，但需时间积淀。国产品牌可通过体验式营销、并购等方式培育本土精酿文化。

投资建议

• 重点推荐：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
• 华润啤酒：市占率第一，借力喜力布局高端市场。
• 青岛啤酒：市场份额约20%，产品结构调整，引领本土化建设。
• 重庆啤酒：嘉士伯控股，产品结构改善明显，净利润率提升。
• 珠江啤酒：研发能力强，基本面改善，估值处于历史底部。

风险提示

• 行业成本超预期增长
• 外资品牌影响加剧
• 啤酒消费需求急剧下滑

行业发展趋势

• 人口结构变化：20-34岁主力消费人群减少，消费观念升级，推动产品高端化。
• 消费习惯转变：注重健康、个性化，低酒精度饮料快速发展，对高端啤酒形成替代压力。
• 渠道变迁：非即饮渠道占比提升，推动产品结构优化。
• 本土化趋势：内资品牌需通过供应链优化和文化建设增强品牌粘性，提升竞争力。

附录：主要企业数据

行业指数与图表

• 行业指数走势：显示行业波动，需关注政策与市场变化。
• 图表目录：包括行业产量变化、毛利率分析、CR5集中度、产品结构变化等，为行业分析提供数据支持。

总结

啤酒行业正处于转型的关键时期，产品结构升级是行业破局的最佳选择。外资品牌在高端市场具有优势，推动行业向高端化发展。内资品牌则需通过供应链优化和文化建设来提升竞争力。尽管成本端短期改善，但长期来看，行业仍需依赖产品结构升级来实现盈利增长。