非白酒行业专题报告：产品结构持续升级，高端化趋势延续-20231105-华鑫证券-15页_707kb

啤酒行业专题报告总结

核心内容概述

2023年前三季度，啤酒行业整体呈现“量稳价增”的趋势，产品结构持续升级，推动行业业绩增长。啤酒行业营收及归母净利润分别为620.09亿元和78.73亿元，同比增长7.45%和17.87%。尽管销量增速相比2022年略有下降，但净利润增速显著提升。高端化趋势持续，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 行业整体表现：啤酒行业在疫情后消费环境较差的背景下，销量增长乏力，但高端产品销售压力更大。行业整体销量保持相对平稳，出口增长显著。
• 成本压力缓解：2023年前三季度啤酒行业毛利率和净利率分别提升1.14pct和1.28pct，Q3毛利率和净利率进一步提升至44.84%和15.79%。原材料价格波动已趋缓，未来成本有望逐季改善。
• 结构升级释放业绩弹性：高端化产品结构优化推动盈利能力提升，部分企业通过产品升级、渠道优化、费控提效等方式提升利润空间。
• 公司表现分析：重点公司如青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒和乐惠国际在结构升级、成本控制、市场拓展等方面表现突出，未来盈利空间可期。

关键信息

行业数据

• 2023年前三季度：

  • 啤酒行业营收增长7.45%
  • 归母净利润增长17.87%
  • 啤酒产量同比增长2.1%
  • 出口啤酒量增长26.8%，出口金额增长43.4%

• 2023Q3：

  • 啤酒行业营收增长1.8%
  • 归母净利润增长11.1%
  • 毛利率和净利率分别提升1.51pct和1.18pct

公司表现

公司亮点

• 重庆啤酒：高档啤酒增长降速，但主流产品带动结构升级，毛利率和净利率保持稳定。
• 珠江啤酒：高端产品持续放量，结构升级推动盈利能力提升，拟投资扩建产能。
• 青岛啤酒：主品牌销量稳定，吨价提升，高端化趋势延续，成本压力逐步缓解。
• 燕京啤酒：费控提效，盈利能力稳步提升，U8等中高端产品带动销售结构优化。
• 乐惠国际：鲜啤业务持续扩张，从1-N模式复制，毛利率稳定但净利率受成本影响。

行业评级及投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 重点推荐公司：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、乐惠国际。
• 投资逻辑：结构升级、成本改善、费用管控、产品创新及市场拓展是主要驱动力。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 食品安全风险
• 消费税或生产政策变动风险
• 原材料价格波动风险
• 推荐公司业绩不达预期风险

总结

啤酒行业在2023年前三季度呈现出结构升级和高端化趋势延续的态势，尽管销量增速放缓，但通过产品结构优化和成本控制，行业整体盈利能力提升。重点企业如青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等在市场表现和盈利预测方面均表现出较强的潜力，未来有望在成本下降和高端产品扩张的推动下释放更大业绩弹性。投资需关注宏观经济波动、行业竞争及政策变化等潜在风险。