国债期货12月报：资金面偏紧格局延续，国债或有所承压-20231204-长江期货-17页_3mb

总结内容

报告分析了最新经济形势和国债期货市场的可能走势。主要内容包括：

报告要点回顾

• 中国经济发展：央行最新货币政策执行报告强调盘活存量资产，注重资金使用效率，未来关注政策实施情况。报告还推动银行发展国债柜台销售和交易，便利居民与企业参与国债，可能发行更多国债，改善经济预期。
• CPI与通胀：CPI下降主要因食品价格降幅扩大，但接近年底旺季，猪价下行空间有限，CPI食品分项或将触底回升。
• 资金面：11月资金面维持偏紧，短端利率走高，央行未降准，政府债发行力度大，预计12月资金继续偏紧。
• 策略建议：国债期货可能震荡承压，原因包括地产新政和宽信用预期。机遇点包括非银杠杆率下降、资金空转缓解、国债增发结束、中美利差收窄后。
• 风险提示：政策宽松超预期、地缘政治变化、发债节奏。

11月市场回顾

• 国债期货主力合约资金面偏紧，月初资金面宽松时国债震荡走强，月中支撑，月末因政策预期和PMI数据影响震荡下行并 rebounds。
• 国债成交量与持仓量环比降低，跨季基差回落。

经济运行分析

• 官方发言：货币政策专栏强调盘活资产；汇率面临季节性升值和外部支撑。
• 货币与通胀：M2-M1剪刀差扩大，CPI同比涨跌幅回落，但预计触底；PPI同比下降。
• 生产与消费：PMI数据疲软，制造业和非制造业景气度低于预期；出口和进口数据波动，高端制造业表现较好。
• 投融资：房地产投资和销售增速下降，资金到位不足；社融增量主要依赖政府债券融资。

后市展望

• 现阶段资金面偏紧，债市情绪受压制，国债期货震荡承压。
• 机遇在于经济未完全转向，政策实施到位后或有单边机会，建议关注风险因素如地缘政治。