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川恒股份（002895）事件点评总结

核心内容

川恒股份（002895）于2021年9月23日发布公告，与富临精工签署战略合作协议，标志着公司在新能源材料领域的布局进一步深化。此次合作涵盖供应链、价值链的升级与延伸，特别是在磷酸铁锂正极材料的上游磷矿、磷源及前驱体生产方面展开深度合作，旨在提升公司在新能源产业链中的竞争力。

主要观点

1. 强强联手，拓展新能源布局

• 合作对象：富临精工为国内磷酸铁锂正极材料的头部企业，技术及性能优势明显。
• 合作内容：
  • 资本合作：在磷矿、磷源方面进行合作。
  • 项目共建：共同出资建设磷酸二氢锂生产项目，该原料对草酸亚铁法生产磷酸铁锂至关重要。
  • 技术与市场协同：围绕磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐等前驱体展开合作，拓展产品及技术应用领域。
• 意义：此次合作使公司覆盖磷酸铁锂的两条技术路线（磷酸铁法与草酸亚铁法），降低技术路线变化带来的风险。

2. 新能源发展规划清晰，全面转型进行时

• 近期进展：
  • 与国轩控股签署合作协议，共建不低于50万吨/年的磷酸铁产能。
  • 调整原10万吨/年电池用磷酸铁项目为两个子项目，分别对应21万吨/年二水磷酸铁和10万吨/年无水磷酸铁。
  • 与贵州省福泉市政府签订“矿化一体”新能源材料循环产业项目，分两期建设，一期包含磷酸铁、净化磷酸及六氟磷酸锂项目。
• 意义：公司新能源布局逐渐具体化，时间表清晰，进入全面转型阶段。

3. 资源与技术优势显著，成长空间广阔

• 资源储备：公司控股或参股四大磷矿，权益储量超3.6亿吨，磷矿产能达300万吨/年，未来规划总产能达1050万吨/年。
• 核心技术：拥有半水湿法磷酸、半水磷石膏改性等国内领先技术，湿法净化磷酸、无水氟化氢及磷酸铁等产品具备充分技术储备。
• 合作基础：公司已与国轩控股、富临精工等头部企业建立合作关系，显示出在资源和技术端的吸引力。

关键信息

财务数据与盈利预测

估值指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利持续提升，新能源布局清晰，具备资源与技术双重优势，成长空间广阔。

风险提示

1. 磷酸铁锂需求增长不及预期。
2. 电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期。
3. 产能扩张政策大幅放松。
4. 技术路线变化的风险。
5. 生产安全环保风险。
6. 项目建设进度不及预期的风险。

总结

川恒股份通过与富临精工的战略合作，进一步巩固了其在新能源材料领域的地位，拓展了产品布局和技术路线。公司拥有丰富的磷矿资源及核心技术，未来在新能源产业链中的发展潜力较大。尽管面临一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具备较强的成长性与投资价值，维持“买入”评级。