20160929-兴业证券-莱茵体育-000558.SZ-莱茵体育系列报告之二十三_牵手EHC比尔控股_冰雪赛事布局再下一城_11页_748kb

报告摘要

莱茵体育于2016年9月29日宣布与瑞士EHC比尔控股有限公司签署《合作协议》，在股权及冰雪业务领域开展全方位深度合作。此次合作是公司继与瑞士CCT展开冰雪赛事合作后，在冰雪运动领域的又一重要布局，也是公司推进构建体育产业“两大核心体系”（优质IP赛事运营体系与社会公共体育服务体系）的重要举措。

合作背景：在2022年冬奥会申办成功的大背景下，冰雪运动在中国迎来快速发展机遇，公司希望通过此次合作进一步拓展其在冰雪运动领域的影响力。
合作内容：
- 莱茵体育将获得比尔公司部分股权，具体以后续投资协议为准。
- 利用全资子公司浙江莱茵冰雪运动发展有限公司作为平台，开展冰球教练员培训、青少年培训及专业冰雪运动场馆建设与运营。
- 与比尔公司共同打造冰雪赛事IP，推动商业联赛发展。
- 适时组建莱茵冰球俱乐部及冰壶俱乐部，培养专业运动员梯队，参与国内外职业联赛。
行业前景：中国冰雪运动人口预计达3亿，带动滑雪产业快速增长。滑雪场数量和滑雪人次持续上升，滑雪运动渗透率较低，未来增长潜力大。
冰球运动概述：冰球是一项集体对抗性冬季运动，比赛规则严谨，是冬奥会正式项目。比尔公司拥有丰富的冰球赛事经验及球员培养体系，曾多次获得瑞士顶级联赛冠军。
投资逻辑：公司转型体育产业后，聚焦赛事与场馆两大核心方向，通过外延并购与内生发展相结合，逐步形成体育服务体系，具备体育产业龙头雏形。

年度	营业收入（百万元）	同比增长（%）	净利润（百万元）	同比增长（%）	毛利率（%）	净利润率（%）	净资产收益率（%）	每股收益（元）
2015	2,528	-31.99%	-352	70.40%	11.42%	-13.93%	5.60%	0.09
2016E	2186	-13.53%	80	-122.73%	13.00%	11.00%	2.10%	0.10
2017E	1,203	-44.97%	150	87.50%	33.37%	25.28%	4.20%	0.17
2018E	1,534	27.51%	280	86.67%	42.61%	31.11%	5.30%	0.36

NHL：全球最高水平职业冰球联赛，北美四大职业运动之一，共有30支球队，其中23支在美国，7支在加拿大。
KHL：成立于2008年，前身为俄罗斯冰球超级联赛，吸纳了来自中国、哈萨克斯坦、白俄罗斯等多个国家的冰球俱乐部参赛。北京昆仑鸿星冰球俱乐部于2016年加入KHL，代表中国参赛。

投资评级：增持（维持）
评级标准：
- 公司评级：增持为相对大盘涨幅在5%～15%之间。
- 行业评级：推荐为相对表现优于市场；中性为与市场持平；回避为弱于市场。

公司体育领域布局效果可能低于市场预期。