20210923-光大证券-川恒股份-002895.SZ-公告点评_川恒携手富临布局磷酸二氢锂_深化磷酸铁锂产业链协同效应_4页_720kb

公司研究总结：川恒股份与富临精工战略合作

核心内容概述

川恒股份（002895.SZ）与富临精工于2021年9月23日签署《战略合作协议》，旨在深化其在磷酸铁锂产业链的布局。该合作涵盖磷矿、磷源、磷酸二氢锂生产、磷酸铁及磷酸盐等领域的资本与技术协同，进一步巩固川恒股份在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 产业链协同增强：通过与富临精工合作，川恒股份将强化其上游磷矿资源与下游磷酸铁锂产能之间的联动，形成“矿化一体”的新能源材料循环产业体系。
• 磷酸二氢锂产能布局：磷酸二氢锂是生产电池级磷酸铁锂的重要原料，川恒股份计划拓展其在该领域的产能，提升净化磷酸的应用价值与业务附加值。
• 新能源转型加速：公司已规划21万吨/年二水磷酸铁与10万吨/年无水磷酸铁生产线，预计2022年下半年全面投产，同时规划百万吨级磷酸铁产能，以抢占市场先机。
• 盈利预测与估值：根据光大证券研究所的预测，川恒股份2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，EPS分别为0.66/1.14/1.93元/股。公司PE从2021年的62元降至2023年的21元，显示出市场对其未来增长的乐观预期。

关键信息

合作内容

• 磷矿与磷源合作：双方将在磷矿资源及磷源供应方面进行资本合作。
• 磷酸二氢锂项目：共同出资建设磷酸二氢锂生产线，拓展下游应用。
• 磷酸铁及磷酸盐合作：合作开发磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐等产品。
• 市场与技术协同：双方将共同拓展产品及技术的应用领域，增强市场竞争力。

公司资源与产能

• 磷矿资源：公司控股或参股四大磷矿，现有产能300万吨/年，规划总产能达1050万吨/年。
• 磷酸铁产能：已规划21万吨/年二水磷酸铁和10万吨/年无水磷酸铁项目，预计2022年中、下半年陆续投产。
• “矿化一体”项目：两期共规划20万吨/年食品级净化磷酸生产线，预计2026年上半年全部建成。

富临精工背景

• 磷酸铁锂产能：富临精工现有6.2万吨/年产能，另有25万吨/年项目在建。
• 锂矿资源：富临精工通过投资设立四川锂能矿业有限公司，掌握锂矿资源开发权。

财务与盈利预测

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，EPS分别为0.66/1.14/1.93元/股。
• 财务指标：公司毛利率逐年提升，预计2023年达38.1%；归母净利润率从8.0%提升至19.2%；ROE从4.8%提升至19.7%。
• 估值指标：公司PE逐年下降，2023年预计为21倍，PB也持续走低，显示市场对其未来增长的看好。

风险提示

• 产能建设风险：项目落地不及预期可能影响业绩增长。
• 环保风险：生产过程中的环保合规问题。
• 产品价格波动：原材料或产品价格变化可能影响利润。
• 合作协议风险：合作执行过程中可能出现不确定性。
• 项目审批风险：相关项目需通过审批流程，存在不确定性。

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

公司信息

• 总股本：4.88亿股
• 总市值：200.06亿元
• 股价表现：近3个月换手率高达268.71%
• 市场数据：1年内股价最低为9.60元，最高为51.79元

法律声明

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