权益型基金月报（2020年3月）：A股呈现长期底部特征，广谱利率下行期间关注小盘风格基金表现-20200403-广发证券-24页_1mb

金融工程：权益型基金月报（2020年3月）总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度绩优基金的收益归因，以及2020年3月A股市场与权益型基金的表现。报告还跟踪了主动型权益基金的持仓变化，并结合市场观点提出了基金优选建议。

主要观点

• 市场底部特征：当前A股市场具备较强的底部特征，估值处于低位，交易活跃度较低，长期趋势显示上行潜力，风险溢价具有吸引力。
• 风格偏好：在宽信用宽货币周期背景下，小盘成长风格基金表现优于其他风格。
• 行业配置：消费、地产、采掘、银行、新能源等板块在多个维度上表现较好，具有较高的投资价值。

关键信息

一、2020Q1绩优基金收益归因

• 平均行业配置收益：5.79%

• 平均个股选择收益：2.74%

• 平均交互收益：8.05%

• 行业配置：主要得益于医药生物行业的超配及银行、非银金融行业的低配。

• 个股选择：主要来源于医药生物、电子、食品饮料行业的精选个股。

二、权益市场与基金表现

（一）权益市场表现

• 2020年3月A股主要宽基指数大幅下跌，仅创业板指数累计收益为正。
• 申万一级行业中，农林牧渔、商业贸易、食品饮料涨幅居前。
• 股票风格中，小盘成长风格表现优于其他风格。

（二）主动型权益基金表现

• 2020年3月主动型权益基金平均收益率为-6.98%，偏股混合型基金指数收益率为-6.68%。
• 小盘成长风格基金在2020年以来表现占优。

（三）被动型权益基金表现

• 跟踪消费、医药、TMT、制造等行业的被动型基金表现较好。
• 2020年3月，跟踪医药和消费行业的被动型基金获得正收益。

三、主动型权益基金持仓变化跟踪

（一）权益仓位

• 截至2020年3月31日，主动型权益基金平均仓位为91.68%，较上月末小幅上升。
• 59.68%的基金提高了权益仓位。

（二）风格配置

• 大盘成长风格配置比例下降，小盘成长风格配置比例上升。
• 22.75%的基金提高了大盘成长配置比例，70.26%的基金提高了小盘成长配置比例。

（三）行业配置

• 成长板块配置比例上升，消费板块配置比例下降。
• 61.28%的基金提高了成长板块配置比例，32.73%的基金提高了消费板块配置比例。

四、基金优选建议

（一）市场观点与基金优选

• 择时层面：VIX指数可能见顶，A股具备长期底部特征。
• 风格层面：小盘成长风格基金有望占优。
• 行业层面：看好消费、地产、采掘、银行、新能源等板块。

（二）基金优选

• 主动型基金：筛选出近3年内偏好小盘风格、行业配置稳定、选股能力较强、历史业绩较好且未更换基金经理的基金。
• 行业主题基金：优选业绩基准为消费、医药、TMT等行业的主动型和被动型基金。

（三）基于因子模型的基金优选

• 选择近一年索提诺比率和风格剔除后超额收益稳定性两个因子进行等权加权。
• 截至2020年3月末，组合累计收益率为1.82%，优于偏股混合型基金指数的-0.81%。

五、风险提示

• 报告基于历史数据及模型分析，结论和建议不能完全准确预测未来。
• 投资涉及风险，过往表现不保证未来收益。
• 报告不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

六、附录信息

• 基金风格由规模、价值、成长风格因子综合度量。
• 行业分类为成长、消费、周期、大金融四类。
• 基金仓位估算方法为风格指数和行业指数回归结果的均值。

基金优选名单

主动型小盘风格基金

主动型行业主题基金

被动型行业主题基金

总结

本报告从收益归因、市场表现、基金持仓变化、市场观点与基金优选等多个维度，对2020年3月A股市场及权益型基金进行了全面分析。报告指出A股市场具备底部特征，小盘成长风格基金表现较好，消费、地产、采掘、银行、新能源等板块值得关注。同时，基于Brinson模型与因子模型，报告筛选出表现优异的基金作为投资参考。