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上周国内债市相对美债走出独立行情总结

核心内容概述

上周国内债市在整体资金利率上行的背景下，呈现出与美债不同的走势，国债收益率整体下行，国开债表现相对弱于国债，显示出国内债市的独立性。同时，全球主要经济体的国债收益率多数上行，而美债收益率达到阶段性高点，主要受通胀预期和美联储政策调整的影响。

一级市场情况

• 利率债发行：总发行量环比下降，净融资额环比上升。
  • 国债发行1400亿元，净融资699.90亿元；
  • 地方政府债发行914.66亿元，净融资311.41亿元；
  • 政策银行债发行1374.80亿元，净融资1374.80亿元。
• 同业存单：周发行量环比下降，净融资额由正转负。
  • 同业存单发行5012.80亿元，净融资-1004.70亿元。

二级市场表现

• 国债收益率：全线下行，表现优于国开债。
  • 1Y国债下行0.12BP至2.64%；
  • 3Y国债下行3.77BP至2.92%；
  • 5Y国债下行4.59BP至3.05%；
  • 7Y国债下行2.44BP至3.21%；
  • 10Y国债下行2.49BP至3.24%。
• 国开债收益率：除1Y外均下行，但幅度小于国债。
  • 1Y国开债上行3.51BP至2.76%；
  • 10Y国开债下行2.24BP至3.64%。
• 国债期货：价格环比上升，但成交量有所回落。
  • 10Y国债期货收盘价97.07，前值96.89；
  • 5Y国债期货收盘价99.37，前值99.24；
  • 成交量分别降至28.86万手和10.31万手。
• 同业存单市场：成交量环比下降，显示市场活跃度有所减弱。

资金利率情况

• 央行操作：全口径净投放0亿元，开展7天逆回购500亿元，等额续作1000亿元MLF。
• 资金利率：整体上行，资金面边际收紧。
  • Shibor隔夜利率报收2.13%，上行34BP；
  • R007报收2.19%，上行13BP；
  • DR007报收2.18%，上行7BP。
• 同业存单发行利率：整体上行，幅度在-1.82BP至2.36BP之间。

实体经济数据

• 1-2月经济数据：国民经济保持恢复性增长。
  • 工业增加值同比增长16.9%，两年平均增长8.1%；
  • 服务业生产指数同比增长14.1%，两年平均增长6.8%；
  • 社会消费品零售总额同比增长6.4%，两年平均增长3.2%；
  • 固定资产投资同比增长3.5%，两年平均增长1.7%；
  • 货物进出口总额同比增长19.3%。
• 高炉开工率：小幅下行至62.02%，前值为62.71%。
• 商品房成交面积：周环比提升至411.35万平方米，前值为376.84万平方米。
• 土地市场成交面积：周环比回落至581.24万平方米，前值为1110.30万平方米（因数据延迟一周）。

通货膨胀情况

• 农产品价格：以猪肉为主小幅下行，鸡蛋价格小幅上行。
• 工业原材料价格：多数小幅下行，钢材、水泥、动力煤价格小幅上行，原油期货价格下行。

全球国债市场

• 主要国家国债收益率：多数上行，美国10Y国债收益率达到阶段性高点。
  • 美国10Y国债收益率由1.62%上行至1.74%，创疫情后新高；
  • 欧元区、日本、新加坡、印尼、马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、巴西等国国债收益率上行；
  • 印度、土耳其、韩国国债收益率下行；
  • 南非国债收益率走平。

汇率、贵金属与原油市场

• 美元指数：小幅上行至91.95，较前值91.67有所提升。
• 人民币兑美元：波动震荡，即期和中间价分别报6.50和6.51，前值分别为6.50和6.48。
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1735.20和1741.70美元/盎司。
• 原油期货价格：小幅下行，布伦特和WTI原油期货价格分别报收64.53和61.42美元/桶。

本周观点

上周国内债市相对美债走出独立行情，主要原因是：

• 中美经济周期及货币政策错位；
• 国内货币政策及债券收益率已提前调整；
• 中美利差处于较安全区间，国内债市对美债上行反应相对钝化。

关注点：后续供给高峰可能对债市产生影响。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 改革进度不及预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

投资评级说明

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