20190901-华泰证券-TMT一周谈之电子：贸易纠纷再起，国产替代备受瞩目_14页_1mb

报告摘要

电子行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2019年9月1日发布的电子行业专题研究，主要分析了中美贸易摩擦对电子行业的影响、行业整体表现、重点公司动态及未来趋势。尽管贸易摩擦和美国对华为的制裁造成电子板块短期承压，但5G换机及物联网的发展为行业带来长期成长动能。报告还指出，国产替代进程加快，尤其是半导体、PCB和被动元件等领域。

主要观点

中美贸易摩擦与国产替代：
- 中美贸易纠纷导致电子板块下跌，但不改5G和物联网带来的长期增长预期。
- 华为受谷歌限制影响，海外销量短期承压，但其在5G和芯片领域的布局增强了其核心供应链自主可控能力。
- 国内芯片设计和代工产业在支持IoT发展方面具有竞争力，兆易创新等企业加速国产替代。
行业表现与财务数据：
- 19H1电子行业营收增长13.73%，主要由被动元器件和PCB带动。
- 行业整体毛利率和净利率有所下滑，但半导体和电子制造板块表现相对稳健。
- ROE保持稳定，其中电子制造板块表现尤为亮眼，维持在15H1以来的高位。
重点公司分析：
- 硕贝德：业绩符合预期，天线业务增长显著，维持买入评级。
- 顺络电子：毛利率继续走高，但业绩略低于预期，维持增持评级。
- 江海股份：Q2毛利率创新高，继续加码超容，维持买入评级。
- 视源股份：Q3业绩指引超预期，维持买入评级。
- 歌尔股份：业绩超预期，智能无线耳机和可穿戴设备成为核心增长动能，维持买入评级。
- 光弘科技：业绩超预期，订单逐步向好，给予增持评级。
- 海康威视：Q2改善明显，半年报超预期，维持买入评级。
- 洲明科技：Q1业绩超预期，5G智慧灯杆成为新增亮点，维持买入评级。
- 大族激光：非IT业务持续成长，给予增持评级。
- 锐科激光：面对价格战，战略得当，给予增持评级。
- 利亚德：18年业绩低于预期，但19年聚焦产品创新和渠道建设，维持买入评级。
- 大华股份：Q4业绩改善，静待2019年经营改善逐步体现，维持买入评级。

关键信息

行业数据

行业营收：19H1电子行业营收为9763.76亿元，同比增长13.73%。
毛利率与净利率：19H1行业毛利率为15.29%，净利率为4.13%，均有所下滑。
ROE：19H1电子行业ROE为4.15%，其中电子制造板块ROE为6.49%，表现突出。
存货与应收账款周转天数：19H1存货周转天数同比下降22.08天，应收账款周转天数同比下降11.85天，显示企业运营效率提升。

重点投资组合

推荐股票：硕贝德、顺络电子、视源股份、江海股份、歌尔股份、立讯精密、光弘科技、海康威视、利亚德、鹏鼎控股、环旭电子、洲明科技、京东方A。

风险提示

经济下行导致业绩兑现风险。
电子产品渗透率不及预期的风险。

本周观点与行情回顾

行业走势：电子行业整体下跌1.83%，元件和显示器件跌幅居前，集成电路表现相对强势。
市场动态：全球智能手机销量继续下滑，但华为逆势增长。5G技术推动AI和物联网发展，行业迎来新机遇。
公司动态：
- 硕贝德发布半年报，天线业务增长显著。
- 顺络电子Q2毛利率提升，但业绩略低于预期。
- 江海股份Q2毛利率创新高，继续加码超容。
- 视源股份Q3业绩指引超预期，毛利率提升。
- 大族激光和锐科激光在非IT业务和价格战应对方面表现良好。