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天孚通信Q4单季度利润新高，高速光引擎批量交付总结

核心内容

天孚通信（300394.SZ）在2021年实现了全年营业收入10.46亿元，同比增长19.75%；归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，同比增长11.48%。其中，Q4单季度营收和利润均创历史新高，实现营收2.80亿元，同比增长29.2%；归母净利润0.98亿元，同比增长51.9%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长41.9%。单季度净利率预计恢复至34%，环比提升7个百分点。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年业绩：2021年业绩符合预期，尽管面临5G需求延迟、产能迁移、原材料紧缺及涨价等挑战，公司仍实现收入和净利润的双位数增长。
• Q4表现：Q4利润大幅增长，主要得益于税收返还、产品结构优化带来的毛利率提升以及费用率下降。
• 未来展望：公司预计2022年将继续以光通信为核心，拓展激光雷达和医疗检测等新领域，提升业务增长空间。

2. 业务增长驱动因素

• 数通光模块需求上升：随着数字经济和元宇宙的发展，北美云厂商资本开支回暖，预计全球数据中心建设带动400G/200G高速光模块需求增长。
• 产能释放：江西新工厂建设正在推进，有助于缓解成本压力，释放光引擎、光学滤波片和WDM器件产能，同时提升生产管理效率。
• 产品结构优化：公司通过并购天孚精密和北极光电，增强了在光模块领域的价值量，丰富了海外客户体系。

3. 技术与市场布局

• 高速光引擎量产：Q3已实现高速光引擎批量交付，用于400G/800G数通光模块，推动公司纵向整合，提升单位价值。
• 新领域拓展：公司积极布局激光雷达和医疗检测领域，利用现有技术积累为客户提供配套产品，探索新的增长点。

关键信息

财务指标（以2022年2月10日收盘价计算）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2021-2023年分别为0.78元、1.07元、1.41元
• 净利率趋势：预计2021年净利率为28.7%，2022年为29.1%，2023年为27.7%

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的12.88%上升至2021年的19.95%，但预计2022年将有所下降。
• 现金流：2021年经营活动现金净流为54亿元，2022年预计为227亿元，2023年为545亿元。
• 估值指标：P/E从2019年的86.73降至2023年的26.14，PEG从2.42降至1.04，显示估值逐渐合理。

风险提示

• 5G建设和数通市场需求不及预期
• 新产品线投产不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

总结

天孚通信凭借其在光通信领域的核心地位和持续的技术与产能布局，2021年实现了稳健增长，Q4利润创新高。公司积极拓展激光雷达和医疗检测等新领域，有望进一步打开成长空间。随着下游需求回暖和产能释放，公司未来业绩增长可期。分析师建议维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。