20231114-国金证券-_大国财政_系列十六_积极财政_万亿国债之外的期待__17页_1mb

积极财政政策分析总结

本文分析了10月以来积极财政政策的推进情况，强调其在防风险与稳增长之间的平衡，重点梳理了政策、资金、项目三个方面，并结合政策跟踪内容进行总结。整体上，财政发力虽显成效，但维持后劲还需要多方面配合。

政策方面：防风险与稳增长主线

近期，地方债务化解和遏制新增隐性债务政策力度升级。财政部下达超万亿元特殊再融资债额度，实施穿透式监管，严格控制新增隐性债务。数据显示，2023年11月中旬，28省市已发行特殊再融资债累计125万亿元，其中欠发达地区占比更高，期限拉长，可能制约后续地方债发行。弱资质地区基建投资能力减弱，需平衡债务风险与基建资金补充。

• 政策核心：债务化解（如地方债务率近125%）与新增债务遏制并行，中央通报隐债典型案例，强化监管。
• 风险提示：弱地区基建投资缺口。

资金方面：中央支持与地方协同

地方财政收支失衡加剧债务压力，2020和2022年收支增速背离，导致债务率攀升。中央响应通过增发国债（如2023年调增赤字、增发一万亿国债）和加大转移支付、预算内投资等方式支持地方，缓解付息压力。

• 关键措施：中央调整赤字规模，提高项目补贴比例和资金调入力度。
• 挑战：地方财政压力下，赤字占政府性基金收入比重上升，限制专项债加码。

项目方面：稳增长与资金匹配平衡

财政资金充裕，但项目储备不足和前期准备不充分导致资金闲置。审计显示2022年多地挪用专项债资金、项目落地问题突出，部分项目收益低下，难以覆盖债务本息。中央强调“资金跟着项目走”，优先支持在建项目和“十四五”规划项目。

• 主要问题：高质量项目缺乏，资金撬动能力弱。
• 改进项：推进重点项目前期工作，提高资金效率。

政策跟踪更新

近期政策动态包括：

• 中央全面深化改革委员会会议，聚焦美丽中国建设、国有资本预算完善。

• 房地产领域，央行引导金融机构稳定融资渠道，部分城市优化预售资金监管。

• 金融街论坛强调开放合作和风险防范，证监会主席强调注册制改革与金融稳定。

• 地方隐性债务问责加强，财政部通报典型案例，显示债务风险总体可控。

• 其他跟踪：稳地产、金融改革、地方化债等，旨在促进经济复苏和政策落地。

风险提示：经济复苏不及预期和政策效果不确定性。