20210521-川财证券-他山之石·海外精译第263期_美国价值股未来投资机会几何__5页_1mb

美国价值股上涨分析总结

核心内容

自去年三季度以来，美国价值股经历了显著上涨，持续时间超过半年。这一趋势引起了多家国际机构的关注，包括Capitalgroup和Alliancebernstein的多位分析师。本文整理了相关机构对价值股上涨原因及未来投资机会的分析，供市场参考。

主要观点

价值股近期表现强劲

• MSCI全球价值指数自去年11月以来上涨了 33.2%，远超成长股的表现。
• 金融和能源等周期性行业因市场对宏观经济加速复苏的预期而表现突出。
• 价值股目前的估值水平较成长股明显折价，且折价幅度创下了近二十年新高。

价值股上涨的推动因素

• 利率正常化：10年期美国国债收益率从2021年初的历史低点开始上升，这可能对成长股的市盈率形成压力。
• 监管压力：美联储及监管机构对科技公司的强势监管，进一步增加了成长股的不确定性。
• 成长股的潜在风险：成长型公司高管的股权薪酬在市场回调时可能增加用人成本，从而对股价造成压力。

价值股的未来投资机会

• 经济复苏：随着全球经济逐步从疫情中恢复，价值股的收益和估值有望同步提升。
• 结构性变化：部分成长股可能因疫情而发生转型，使其在未来更具竞争力，但传统行业如商业地产可能受到冲击。
• 技术驱动：如亚马逊Twitch和Roblox等公司利用数据和技术重塑娱乐模式，为价值股提供了新的增长点。

关键信息

折价幅度

• 截至2020年底，MSCI全球价值指数比MSCI全球成长指数估值便宜 53%，是1997年以来的最高折价水平。

投资评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球黑天鹅事件

分析师声明

• 报告内容基于合法合规的信息，分析师独立、客观地出具，不涉及任何利益冲突。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。

图表说明

• 图1：美国核心CPI通胀指标与通胀预期，显示价值股的强劲表现。
• 图2：价值股的折价幅度较深，反映其相对成长股的低估状态。
• 图3：扣除股权激励费用后，成长股盈利能力较差。
• 图4：影响价值股的5个因素，包括经济复苏、利率、监管等。
• 图5：流媒体娱乐将成为主要娱乐方式，展示科技对传统行业的冲击。

报告来源与授权

• 本报告编译自 Capitalgroup 的 Martin Romo、Monika Carlson 以及 Alliancebernstein 的 Avi Lavi、Frank Caruso、Vincent Dupont 等人的英文研究报告。
• 本报告为 川财证券研究所 编译整理，仅供市场参考学习，不用于商业用途。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得使用或传播。

投资者注意事项

• 投资者应充分考虑自身投资目的和风险承受能力。
• 报告内容不构成投资决策的唯一依据，建议结合其他信息和专业意见进行投资判断。
• 报告所含信息可能已过时，投资者需自行关注更新。