20160120-川财证券-他山之石·海外精译系列第59期_凯雷_2016年全球医疗保健行业展望_15页_816kb

报告摘要

凯雷2016年全球医疗保健行业展望总结

核心内容

凯雷2016年医疗保健行业投资展望报告指出，全球医疗保健行业将在未来十年保持快速增长，其增长动力主要来自个人收入提高和人口老龄化。同时，成本控制和价值导向的医疗模式正在成为发达经济体的重要趋势，这为投资者提供了新的机会。

主要观点

全球医疗保健支出将持续增长
- 全球医疗保健支出预计未来十年年均增长率将超过6%。
- 医疗支出占GDP的比重将从10.2%增长至11.8%。
- 发达国家医疗支出占GDP的比重是新兴市场国家的两倍，其中美国占全球医疗支出的40%。
收入增长是医疗支出增长的重要驱动因素
- 医疗被视为“高档商品”，需求增长快于收入增长。
- 在人均收入较低的国家，医疗支出增长对GDP的贡献更为显著。
- 当人均收入从1.2万美元增长到1.9万美元时，医疗支出增速将比GDP整体增速快1.3%。
人口老龄化推动医疗支出上升
- 养老抚比率每增加1%，医疗支出占GDP比重将增长0.19%。
- 全球抚养比率预计增长3.25%，医疗支出占GDP比重将增加0.6%。
- 中国和俄罗斯等新兴市场国家的抚养比率增长最快，预计未来十年中国抚养比率将从13.0%上升至19.5%，医疗支出占比将提高1.2个百分点。
医疗支出结构变化
- 医疗支出将从以传染性疾病为主转变为以非传染性疾病为主。
- 慢性疾病（如心脏病、糖尿病、癌症等）治疗成本高，影响老年人群体。
- 在新兴市场国家，医疗支出增长将主要由慢性病负担和收入增长共同驱动。
成本压力与行业变革
- 成本压力正在推动医疗行业向更高效、更具价值的模式转变。
- 在发达经济体，价值导向的医疗模式（如“为价值付费”）正在兴起。
- 医疗技术、信息技术（如电子健康记录）和创新商业模式将成为行业变革的关键。
投资机会分析
- 新兴市场国家：投资机会集中在医疗卫生基础设施建设、慢性病治疗服务以及引入外国技术。
- 发达市场国家：低成本设施提供商和“在险”商业模式的供应商可能成为赢家。
- PE投资机会：PE可关注新兴市场基础设施投资、发达市场成本控制与价值导向模式，以及企业剥离非核心业务带来的投资机会。

关键信息

医疗支出增长预测：
- 全球医疗支出年均增长率预计超过6%。
- 医疗支出占GDP比重将从10.2%增长至11.8%。
收入与医疗支出关系：
- 医疗支出增长与收入增长呈非线性关系，低收入国家的医疗支出增长更为显著。
- 人均收入从$12,000增长到$19,000时，医疗支出占比将增加1.5个百分点。
老龄化趋势：
- 全球抚养比率预计增长3.25%，其中中国和俄罗斯增长最快。
- 在发达国家中，德国、美国、日本老龄化速度最快，抚养比率将显著上升。
医疗支出构成：
- 在新兴市场国家，自费占比高（平均36%），而医保和商业保险覆盖率较低。
- 在美国，自费仅占11.8%，医保和商业保险分别占47.1%和41.1%。
PE投资策略建议：
- 关注新兴市场基础设施投资和发达市场成本控制模式。
- 投资具有创新能力、技术驱动和价值导向的企业。
- 剥离非核心业务、整合资源以及兼并收购（M&A）可能成为投资重点。

图表目录摘要

图1：医疗支出和人均收入关系（按购买力平价计算）
图2：健康支出在GDP中的占比与人均GDP关系
图3：非洲健康支出在不同疾病间的细分
图4：欧洲健康支出在不同疾病间的细分
图5：处于健康支出成长阶段的经济体一览
图6：主要国家医疗支出的支付构成（自费、医保、商业保险）
图7：抚养比率与健康支出占比关系
图8：抚养比率与健康支出占比关系
图9：健康支出在人口因素与收入之间的细分
图10：医疗保健支出相对于人口因素和收入的对比

附录信息

报告追踪了多个海外投资机构，包括对冲基金、共同基金、综合性资产管理公司等。
这些机构发布的市场报告将被编译成专题报告，供国内投资者参考。

结论

在全球经济增长放缓的背景下，医疗保健行业因收入提升和人口老龄化而保持快速增长。然而，这种增长并不一定转化为现有供应商的盈利提升，反而可能催生新的商业模式和技术创新。投资者应积极应对这一变化，关注新兴市场基础设施投资、发达市场成本控制和价值导向模式，以及企业战略调整带来的机会。

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入：预期6个月内证券收益高于20%
- 增持：预期5%-20%
- 中性：预期-5%至5%
- 减持：预期低于-5%
行业投资评级：
- 超配：预期行业收益高于市场基准5%以上
- 配置：预期行业收益与市场基准持平（-5%至5%）
- 低配：预期行业收益低于市场基准-5%以下