20140421-广发证券-泰禾集团-000732.SZ-爱拼才会赢_11页_1mb

泰禾集团 (000732.SZ) 总结

核心内容

泰禾集团在2013年实现了显著的业绩增长，营收和净利分别同比增长135%和112%，EPS为0.72元。公司毛利率稳定在36%左右，预收账款达到65亿元，预计2014年地产结算收入将翻倍。

主要观点

• 业绩表现良好：2013年公司实现销售124亿元，同比增长70%，去化率达50%。预计2014年销售计划250亿元可顺利完成。
• 双轮驱动增长：住宅与商业综合体项目共同推动销售增长，其中住宅项目因体量适中、运营高效、品质优良而实现高周转；商业综合体则以个性化精品商业模式打造地标项目，实现快速现金流平衡。
• 土地投资积极：2013年公司拿地金额达194亿元，建面238万方，同比增长278%。公司坚持“深耕海西，深入重点一线城市”的战略，地价合理，保障项目去化速度。
• 资本市场策略：公司积极拓展融资渠道，关注资本市场机会，以优化资产负债结构。同时，部分房企再融资预案已获批准，公司也计划通过多种方式融资。
• 盈利预测与评级：预计公司2014年和2015年EPS分别为1.25元和1.95元，维持“买入”评级。

关键信息

2013年财务数据概览

• 营业收入：61.28亿元（+135%）
• 净利润：7.28亿元（+112%）
• EPS：0.7161元
• 预收账款：65亿元（+100%）
• 毛利率：36.10%（微升）

2014年财务预测

• 营业收入：104.78亿元（+71%）
• 净利润：12.68亿元（+74%）
• EPS：1.25元
• 市盈率：7.78
• 市净率：2.18
• EV/EBITDA：17.35

2015年财务预测

• 营业收入：163.78亿元（+56%）
• 净利润：19.87亿元（+57%）
• EPS：1.95元
• 市盈率：4.96
• 市净率：1.52
• EV/EBITDA：12.33

2016年财务预测

• 营业收入：230.78亿元（+41%）
• 净利润：30.37亿元（+53%）
• EPS：2.99元
• 市盈率：3.25
• 市净率：1.03
• EV/EBITDA：8.56

土地储备与投资情况

• 2013年拿地：建筑面积238万方，拿地金额194亿元，投资比销售金额约150%。
• 2014年至今拿地：建筑面积125万方，超过2013年全年的一半。
• 重点区域：北京、上海、福州、厦门、泉州等地，其中北京拿地占比33%，上海16%。

项目案例

• 泰禾首府：福州，总建面15.59万方，取得时间2012年6月，开盘时间2013年4月，平均周期10个月。
• 泰禾红悦：福州，总建面26.93万方，取得时间2012年12月，开盘时间2013年10月，平均周期10个月。
• 泰禾1号街区：北京，地价19.3亿元，6个月内实现回款12亿元，周转速度显著。

资产负债情况

• 资产负债率：2013年85.7%，预计2014年89.9%，2015年91.7%，2016年92.0%。
• 净负债率：2013年287.7%，预计2014年388.6%，2015年310.9%，2016年235.8%。

风险提示

• 资金成本高企：可能对公司财务状况产生不利影响。

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

联系信息

• 分析师：乐加栋（S0260513090001）

  • 联系方式：lejiadong@gf.com.cn
  • 电话：021-60750620

• 联系人：金山（联系人）

  • 联系方式：jinshan@gf.com.cn
  • 电话：021-60750652

• 联系人：郭镇（联系人）

  • 联系方式：guoz@gf.com.cn
  • 电话：021-6075-0637