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泰禾集团：销售出色期待业绩增长

核心内容

泰禾集团（000732.SZ）是一家具有区域优势和品牌影响力的房地产开发商，成立于1996年，专注于住宅和商业地产开发，涵盖高端别墅、花园洋房、精品公寓、城市综合体等多种产品形态。2013年3月25日发布的分析报告指出，公司2012年销售签约额达62亿元，2013年有望增长50%，并预计未来三年收入和净利润将保持较高增速。

主要观点

• 销售表现突出：2012年实现销售签约额62亿元，2013年预计销售签约额将接近100亿元，同比增长约50%。
• 土地储备增长：截至2012年末，公司土地储备面积达300万平米，较2011年末翻倍，且2013年将继续增加土地储备，总额不超过50亿元。
• 区域布局优化：深耕福州及省内主要城市，强化北京高端住宅开发商地位，同时图谋拓展至江苏、上海等新市场。
• 资金保障增强：2012年末货币资金同比增长6倍，达27亿元，尽管债务余额增加，利率上升，但公司通过高毛利率项目来消化财务成本。
• 氟化工业务发展：公司持续推进氟化工业务，已收购两个萤石矿，为长远发展储备稀缺资源。
• 投资评级与估值：首次给予增持-A评级，6个月目标价11.00元，相当于2013年17倍的动态市盈率。每股RNAV为10元，成长性突出。

关键信息

销售计划与项目

• 东二环泰禾广场：预计2013年销售额54亿元，2014年开业。
• 五四北泰禾广场：预计2013年销售额4亿元，2013年年中启用。
• 泰禾红树林、泰禾红峪：预计2013年销售额17亿元，2013年上半年清盘。
• 运河岸上的院子、泰禾红御：预计2013年销售额10亿元，每套别墅价格3000万-2亿元。
• 泰禾红郡：预计2013年销售额8亿元，均价8700元/平米。
• 泰禾首府：预计2013年年中开盘，位于福州闽侯县。

财务预测

估值与盈利预测

风险提示

• 市场利率回升
• 购房需求下滑
• 销售和结算进度低于预期

结论

泰禾集团凭借其在福建和北京的区域优势及品牌影响力，2013年销售表现有望显著提升。公司持续扩大土地储备，优化区域布局，同时推进氟化工业务，增强长期竞争力。尽管存在一定的财务风险，但公司具备较强的盈利能力和成长潜力，获得首次增持-A评级，目标价为11.00元。